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palavras-chave: Positivo (POSI3) desaba 20%, Zamp (ZAMP3) cai 12% e Locaweb (LWSA3) salta 12%: as maiores baixas e altas de ações após os balanços; invistaja.info;
RCSL3 | ROE: 2.3213 | P/Ativo: 7.311 | P/ACL: -12.36 | Mrg.Liq.: -0.1753 | Cresc.5anos: 0.9699 | Mrg.Ebit: 0.0017
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A temporada de balanços entra na reta final com diversas empresas divulgando os seus números para o período entre janeiro e março de 2023 nos últimos dias.Esses números, por sinal, levam a uma outra sessão de extremos para algumas companhias que divulgaram seus resultados. Do lado positivo, as ações da Locaweb (LWSA3) saltaram 12,01%, a R$ 6,90, na sessão desta sexta-feira (12). Também entre as altas, esteve a do ativo da Sabesp (SBSP3), com ganhos de 7,26%, a R$ 51,98.Mas as baixas foram ainda mais expressivas: Positivo (POSI3) desabou 20,63%, a R$ 6,35, após a queda de 70% do lucro na base anual, enquanto a Zamp (ZAMP3), dona do BK Brasil ([ativo=BRBK3]), teve queda de 12,05%, a R$ 4,16.Além delas, Light (LIGT3) fechou em baixa de 17,20%, mas em boa parte pelo pedido de recuperação judicial, enquanto Viver (VIVR3) teve baixa de 11,36%.Confira as análises para Positivo, Zamp, Locaweb e Sabesp:Maiores destaques negativos pós-balançosPositivo (POSI3)A Positivo Tecnologia obteve lucro líquido de R$ 8,5 milhões no primeiro trimestre de 2023 (1T23), montante 70% inferior ao reportado no mesmo intervalo de 2022, informou a companhia nesta quinta-feira (11).Segundo a companhia, o menor lucro líquido se explica pelo menor Ebitda no trimestre e pelas despesas financeiras líquidas ainda elevadas no período.O lucro antes juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) totalizou R$ 84,8 milhões no 1T23, um recuo de 32,4% em relação ao 1T22.A margem Ebitda atingiu 12,1% entre janeiro e março deste ano, baixa de 0,1 ponto percentual (p.p.) frente a margem registrada em 1T22.As receitas ficaram em R$ 703 milhões (queda anual de 32%), com contribuições significativamente mais fracas das receitas de projetos especiais, embora a empresa tenha reiterado sua orientação de receita bruta de R$ 5,5 a 6,5 bilhões para o ano –sugerindo assim uma melhoria sequencial nos próximos trimestres.A ação registra forte queda apesar do Bradesco BBI apontar que a desaceleração na receita era um tanto esperada, devido à sazonalidade dos projetos. Os analistas seguem com a recomendação de compra para POSI3, com o preço-alvo de R$ 12,00.A XP aponta que a empresa apresentou uma dinâmica operacional mista no 1T23. A receita líquida ficou 36% abaixo do que esperava.Em relação à rentabilidade, a empresa reportou uma margem Ebitda 0,4 ponto percentual (p.p.) abaixo das suas estimativa.“A empresa reforçou seu guidance de receita bruta para 2023 na faixa de R$ 5,5 bilhões a R$ 6,5 bilhões, que agora vemos como desafiador. No entanto, no lado positivo, a Positivo aumentou a geração de caixa em R$ 241 milhões no 1T23 (versus R$ 108,7 milhões no 1T22) e a relação Dívida Líquida/ Ebitda nos últimos doze meses diminuiu para 1,5 vez (versus 1,6 vez no 4T22)”, avalia. A XP afirma que, por ora, mantém recomendação de compra e preço-alvo para o final de 2023 de R$ 16 por ação.Zamp (ZAMP3)A Zamp , operadora das redes de fast food Burger King e Popeyes no Brasil, teve prejuízo líquido de R$ 55,2 milhões no primeiro trimestre de 2023 (1T23), 75,8% acima das perdas de R$ 31,4 milhões registradas no 1T22.Segundo a companhia, o aumento das perdas ocorre em meio a depreciações e amortizações do período, além do impacto negativo da curva de juros e da estrutura de capital da companhia no resultado financeiro.O Ebitda totalizou R$ 104,2 milhões, avanço anual de 9,1%. Já o Ebitda ajustado teve alta anual de 9,5%, para R$ 110,6 milhões.A receita operacional líquida registrou alta de 10,5% frente o 1T22, para R$ 885,2 milhões. Assim, a margem Ebitda ajustada ficou em 12,5%, queda de 0,1 ponto percentual na base de comparação anualA dívida líquida da companhia cresceu 53,5% no ano, para R$ 641,5 milhões. Com isso, a alavancagem da companhia, medida pela dívida líquida sobre Ebitda ajustado, foi a 1,9 vez.O Morgan Stanley aponta ainda que as vendas nas mesmas lojas (SSS) das lojas do Burger King desaceleram para +6%, abaixo do esperado. O banco projetava uma alta de 8% a 10% da SSS.“A Zamp iniciou o ano com SSS um pouco abaixo das expectativas, mas margens brutas saudáveis e disciplina de custos que impulsionaram o sólido crescimento do Ebitda. Acreditamos que a empresa será capaz de melhorar as vendas no local no futuro e expandir as margens com alavancagem operacional. A recuperação observada deve continuar, embora com uma base mais forte”, avalia o Morgan, que segue com recomendação overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) para a ação ZAMP3, com preço-alvo de R$ 6,60, apesar do início de ano mais fraco.Para o Bradesco BBI, no geral, a Zamp publicou números amplamente alinhados com suas expectativas: o crescimento mais lento do SSS em BK, juntamente com as despesas pré-operacionais e o crescimento de novos restaurantes, limitam a recuperação consolidada do Ebitda de volta aos níveis pré-pandêmicos (entre 2018 e 2019), avalia.“Continuamos cautelosos com a Zamp, pois acreditamos que o cenário competitivo acirrado, alinhado com a tímida recuperação macro, continuará sendo um obstáculo para o crescimento da receita da Zamp”, mantendo assim recomendação neutra para o ativo, com preço-alvo de R$ 9.Maiores destaques positivos pós-balançosLocaweb (LWSA3)A Locaweb registrou um lucro líquido de R$ 7,2 milhões no primeiro trimestre de 2023, número 59,7% maior do que os R$ 4,5 milhões do mesmo período do ano passado.A alta acompanha, em grande parte, a receita operacional líquida da companhia, que saltou 21,7% na mesma base, chegando a R$ 302,8 milhões.O Itaú BBA aponta que, após dois resultados difíceis de ler (terceiro e quarto trimestre) desde que iniciou a cobertura para as ações, em setembro, a Locaweb reportou números claros e sólidos para o primeiro trimestre. O crescimento de receita líquida ficou em linha com a sua estimativa e estável em base trimestral, o que é positivo devido à sazonalidade negativa do trimestre e ao cenário macroeconômico atual.Além disso, as margens bruta e Ebitda (rentabilidade operacional) superaram as estimativas do banco em 3,6 pontos porcentuais e 1,3 p.p., respectivamente. O crescimento do segmento commerce alcançou 39% em um ano, para R$ 200 milhões, impulsionado pelo aumento de 13,5% no volume total de vendas online (GMV) e de 49% no volume total de pagamentos (TPV). Já a BeOnline (unidade de hospedagem de sites e domínios) reportou uma recuperação de 7% no trimestre em receita, para R$ 103 milhões, impulsionada por um sólido aumento de 24% nas reservas em base anual, o que ajudou a compensar a mudança na estratégia comercial iniciada no quarto trimestre.“Em resumo, embora sigamos com nossa recomendação neutra (desempenho em linha com a média do mercado) para LWSA3, apontamos que os resultados nos deixaram uma boa impressão e nos tornam mais positivos sobre a tese de investimentos. Se a empresa conseguir apresentar um desempenho sólido como o do primeiro trimestre daqui para frente, com momento consistentemente positivo, poderemos nos tornar ainda mais otimistas na Locaweb”, avalia o BBA.Já o Bradesco BBI destaca que a nova melhora de resultados observada no 1T23 já era, em grande parte, esperada pelomercado, uma vez que as ações subiram 17% no mês (contra alta de 4% do Ibovespa).Além disso, continuam a ver potenciais riscos de execução à frente relacionados à entrega de crescimento de receita/expansão de margem ao longo do restante do ano (especialmente considerando a magnitude das expectativas pelo mercado), de tal sorte que veem um espaço restrito para uma reclassificação dos múltiplos – especialmente seconsiderar que LWSA3 está negociando acima de 35 vezes o múltiplo de Preço sobre Lucro (P/L) para 2023. Assim, os analistas da casa possuem recomendação underperform (desempenho abaixo da média do mercado, equivalente à venda) para os ativos, com preço-alvo de R$ 5.A XP, por sua vez, mantém recomendação neutra e preço-alvo para o final de 2023 de R$ 7,50 por ação. A Locaweb reportou resultados mistos no 1º trimestre, e em sua maior parte, em linha com as nossas estimativas. A receita líquida cresceu, mas ficou 1% abaixo da expectativa da casa, impulsionada principalmente pelo crescimento de 39% anual no segmento de Commerce.“No lado positivo, destacamos a margem Ebitda ajustada consolidada que aumentou 1,0 p.p. no trimestre e ficou +1,2 p.p. acima da nossa, devido à alavancagem operacional e margens mais altas do que o esperado em BeOnline/SaaS. Por outro lado, o lucro líquido diminuiu 62% no trimestre e ficou 64% abaixo da nossa, devido a maiores despesas financeiras”, avalia.Sabesp (SBSP3)A Sabesp teve um lucro líquido de R$ 747,2 milhões no 1º trimestre, cifra 23% inferior na comparação com o mesmo período de 2022, por conta da piora no resultado financeiro líquido.O resultado financeiro ficou negativo em R$ 259,5 milhões, ante um resultado positivo de R$ 340,1 milhões de um ano antes.O Ebitda ajustado somou R$ 2,035 bilhões, uma variação positiva de 18,2%. A margem Ebitda, por sua vez, ficou em 35,7% no primeiro trimestre, ante 35,3% do mesmo intervalo de 2021.O Itaú BBA aponta que o Ebitda reportado de R$ 2,029 bilhões ficou acima de sua estimativa de R$ 1,816 bilhão, impulsionado principalmente por custos abaixo do previsto (PMSO e despesas com inadimplência). “Destacamos amelhora nos níveis de PDD (Provisão para Devedores Duvidosos) em relação ao trimestre anterior, para 3,3% da receita bruta total excluindo construção (versus 4,5% no quarto trimestre e 4,1% um ano antes)”, avalia.Além disso, o anúncio de um Programa de Demissão Voluntária (PDV) é um importante evento mitigador de risco. A Sabesp obteve a aprovação final para a implementação de seu programa de desligamento incentivado, com inscrições para junho de 2023 e desligamentos entre julho de 2023 e junho de 2024. A empresa estima um potencial de adesão de 2.000 funcionários (o que equivale a cerca de 16% de seu atual efetivo total).“Avaliamos que esse programa de demissões possa resultar em uma economia potencial de custos de até R$ 500 milhões, cerca de 7% do PMSO (custos gerenciáveis) dos últimos 12 meses da Sabesp”, aponta.A XP também destaca que os resultados do 1T23 ficaram acima das suas expectativas e do consenso do mercado. O reajuste tarifário e o aumento do volume total faturado compensaram o aumento de +15% ano a ano do PMSO.“O destaque foi o anúncio do novo Programa de Desligamento Incentivado (PDI), que deve ocorrer em junho de 2023, com potencial de demissão de 2.000 funcionários. Mantemos nossa recomendação neutra para a Sabesp, com um preço-alvo de R$ 52 por ação”, aponta.
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REFLEXÃO: Ben Carlson, autor de A Wealth of Common Sense – A riqueza do senso comum, em tradução livre: Menos é mais. O processo de investimento deve ser mais importante que os resultados. Comportamento correto na hora de investir é a chave.
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