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palavras-chave: Natura&Co: RJ da Avon Products passa por momentos importantes; veja o que seguir; invistaja.info;
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PRNR3 | EV/EBITDA: 8.84 | Liq.Corr.: 1.56 | P/EBIT: 11.27 | Cotacao: 15.06 | Cresc.5anos: 0.43 | Mrg.Ebit: 0.0648
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ListenToMarket: Natura&Co: RJ da Avon Products passa por momentos importantes; veja o que seguir – Áudio gerado às: 12:10:18
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Apesar dos bons resultados do terceiro trimestre (3T24) publicados em 7 de novembro, as ações da Natura (NTCO3) acumulam queda de 14,6% no ano, superando significativamente a queda de 4,78% do Ibovespa no mesmo período.
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O JPMorgan atribui o desempenho fraco das ações às incertezas relacionadas ao processo do Chapter 11 nos Estados Unidos — semelhante à recuperação judicial no Brasil — da Avon Products Inc. (API), subsidiária da companhia. No entanto, até o momento, o banco vê principalmente ruído, em vez de preocupações estruturais que possam levar ao encerramento do caso do Chapter 11 pelo tribunal. Diante disso, analistas mantiveram a visão de que o caso deve ser concluído no início de dezembro.
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Além disso, segundo JPMorgan, não foram registradas ofertas qualificadas para as subsidiárias operacionais da API, além da proposta stalking horse da Natura&Co – US$ 125 milhões utilizando seu crédito existente contra a empresa (ou seja, sem transferência adicional de caixa). Com isso, o leilão dos ativos, programado para hoje, foi cancelado, e a Natura foi considerada a vencedora.
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O JPMorgan explica que este é um evento importante dentro do processo do Chapter 11 e, em sua visão, “fortalece o caso ao sugerir que a API dificilmente será uma holding viável, possuindo ativos operacionais que não despertam interesse de terceiros, pelo menos na estrutura atual”. Assim, o banco continua a sustentar a tese de um processo bem-sucedido do Capítulo 11 na API, com risco limitado de impactos adicionais ao caixa da Natura, além dos já divulgados US$ 85 milhões.
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Ainda que seja um passo positivo no caso, ele levanta preocupações dos investidores sobre a queima de caixa futura para descontinuar/vender os ativos após sua re-integração aos livros contábeis da companhia – provavelmente registrados como ativos descontinuados/mantidos para venda, uma vez que o foco deve permanecer nas operações centrais na América Latina.
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O JPMorgan também ressalta que, com a re-integração dos ativos, a Natura deve recuperar uma parte (provavelmente relevante) do caixa transferido para as subsidiárias da API durante o carve-out no momento da abertura do Chapter 11 – compensando, ao menos em parte, as possíveis necessidades de caixa para tais ações.
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Na mesma linha que o JPMorgan, o Bradesco BBI avalia que o evento é positivo, pois marca outro passo em direção à resolução do processo do Chapter 11 da API, que, no geral, foi rápido na opinião do banco.
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Embora investidores mais otimistas esperassem uma oferta externa para ganhar os ativos operacionais da Avon International, o BBI acredita que finalizar o processo de leilão estabelece um precedente positivo em direção à resolução do processo de venda 363 – potencialmente este ano.
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Além disso, segundo o BBI, o agendamento da audiência da moção 9019 para o início de dezembro também implica um senso de urgência neste processo, embora seja difícil atribuir quaisquer probabilidades a qualquer intervalo de resultados potenciais de acordo neste estágio.
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Nesse contexto, o BBI disse manter visão positiva sobre o valor que a Natura&Co deve gerar dada a integração da Natura e da Avon na região da América Latina durante os próximos anos, enquanto também acredita que o desenrolar do processo do Capítulo 11 da API caminha em direção a um cenário mais benigno para a companhia e, portanto, colocando um limite nas responsabilidades relacionadas à API.
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Quanto à audiência de quarta-feira (20), a XP vislumbra três resultados possíveis: 1) O juiz rejeita a moção e o processo segue seu curso (data final no início de dezembro); ii) O juiz adia a data final do processo, para dar mais tempo para as partes negociarem; e iii) O juiz aceita a moção e rejeita o processo, o que considera improvável, pois os argumentos apresentados são semelhantes aos já apresentados na audiência de setembro. No caso da última alternativa, a XP acredita que a Natura passaria para um Capítulo 7, que tem um curso de negociação mais desafiador para os devedores.
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O JPMorgan e BBI reiteraram recomendação equivalente à compra para Natura e preço-alvo de, respectivamente, R$ 24,50 e R$ 20.
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Já o BTG Pactual manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 18, pois a companhia enfrenta desafios para recuperar a Avon (na América Latina e internacionalmente), que ainda está em andamento em seus principais mercados da América Latina.
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Para o BTG, a reestruturação em andamento, bem como o resultado do processo de Chapter 11 da Avon, ainda representam riscos para a tese.
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