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A proximidade do fim do ciclo de alta de juros nos Estados Unidos foi o recado entendido pelo mercado após o anúncio da nova alta da taxa em 25 pontos-base pelo Federal Reserve (Fed, o Banco Central americano) na tarde desta quarta-feira. O diagnóstico está mais relacionado ao tom brando adotado e à divulgação do gráfico de pontos, a projeção trimestral de indicadores feita individualmente pela diretoria.
De acordo com o novo “dot plot”, a mediana das projeções para a taxa de juros permaneceu inalterada 5,1% para este ano (a mesma observada em dezembro passado). Para 2024, a mediana é subiu ligeiramente, de 4,1% para 4,3%. Em 2025, a projeção é de 3,1% (sem variação).
Caso a projeção seja cumprida, haverá no máximo mais uma alta de 0,25% na reunião de maio, seguida por um aparada.
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Segundo análise da Levante, há poucas semanas, o consenso era que a “taxa terminal”, ou seja, os juros quando o Fed terminasse de corrigir a política monetária, chegava a até 5,50%. “Alguns previam até juros de 6% ao ano, nível só atingido no ano 2000. Agora, o Fed pode indicar que a taxa terminal será mais baixa, e permanecerá nesse patamar por menos tempo”.
Houve também uma diferença sutil no comunicado, exatamente no trecho em que é citada a possibilidade de novas altas, caso necessário. Em 1° de fevereiro, o Fed disse que “aumentos contínuos” talvez fossem necessários.
Agora, o Fomc antecipou que “algum endurecimento adicional da política pode ser apropriado” para que política monetária seja suficientemente restritiva para retornar a inflação a longo do tempo.
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Celso Pereira, diretor de investimentos da Nomad, destaca que a reação inicial dos mercados mostra que os detalhes nessa linguagem adotada pela da autoridade monetária alimentaram uma perspectiva otimista. “A autoridade monetária ressaltou que dispõe de mecanismos de balanço para conceder liquidez a bancos que se encontrem diante de problemas pontuais de liquidez”, diz.
Lucas Zaniboni, analista sênior de pesquisa internacional da Garde, também viu um tom mais suave (“dovish”) no comunicado. Primeiramente, ao incorporar o “tema novo” da mais recente crise dos bancos . “O Fed reconhece um risco para baixo na atividade, ainda que não uma preocupação com risco sistêmico, mas sim um risco macroeconômico de desaceleração mais forte induzida via restrição de crédito”, comentou.
Ele também citou a troca da expressão “ongoing increases” por “some further tightening” no trecho sobre as ações futuras, por trazer uma condicionalidade maior para continuar com o processo de alta de juros, abrindo a porta para uma pausa no atual ciclo nas próximas reuniões.
Zanibini também concorda que as projeções vieram “na ponta mais dove” devido a revisões apenas marginais de inflação e, principalmente, a manutenção nos pontos (“dots”) para o fim deste ano no mesmo patamar.
“Acreditamos que essa foi a última alta de juros do atual ciclo do Fomc. Ressaltamos, porém, que o cenário é altamente condicional aos dados nos próximos meses, em especial à continuidade da dinâmica de restrição de crédito vista nas últimas semanas, e a dados esperados mais fracos de atividade e inflação no segundo trimestre”, pondera o analista da Garde.
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REFLEXÃO: Ben Carlson, autor de A Wealth of Common Sense – A riqueza do senso comum, em tradução livre: Menos é mais. O processo de investimento deve ser mais importante que os resultados. Comportamento correto na hora de investir é a chave.
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