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palavras-chave: As 15 ações brasileiras preferidas do Credit Suisse – e seus possíveis catalisadores de curto prazo; invistaja.info;
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Em relatório, o Credit Suisse destacou 15 ações de empresas brasileiras que considera top picks (preferidas), dividindo em setores.No setor financeiro, seus papéis preferidos são da fintech Nubank (NU), negociada em Nova York, e do Itaú (ITUB4), esse negociado na Bolsa brasileira. As preferências entre alimentos e bebidas são de Ambev (ABEV3) e BRF (BRFS3). Entre as varejistas de alimentos, a preferência é pelo Assaí (ASAI3); do setor de saúde, a top pick é a Hypera (HYPE3).No segmento de petróleo e gás, a petroleira PRIO (PRIO3) e a distribuidora de combustíveis Vibra (VBBR3) estão entre as preferências. No setor de real estate, estão Multiplan (MULT3) e Iguatemi (IGTI11). Já em telecomunicações e tecnologia, Sinqia (SQIA3) e Totvs (TOTS3). Entre as empresas de aluguéis de carros, Localiza (RENT3) é top pick; em logística, o nome escolhido é de Rumo (RAIL3).Confira as teses de investimento para a preferência do banco de cada ação:Nubank (NU)O Credit Suisse avalia que o Nubank está perto de uma reviravolta na lucratividade, que deve começar em 2023, passando do breakeven (ponto em que as despesas se igualam às receitas) em 2022 para um lucro líquido de US$ 437 milhões em 2023 (8,9% de Retorno sobre o Patrimônio Líquido, ou ROE) para atingir US$ 2,57 bilhões até 2026 (30% ROE).“Estimamos que o Nubank pode atingir em 2026 um Arpac (Receita Média Mensal por Cliente Ativo) de US$ 14 no Brasilante US$ 8 no momento, considerando apenas seu atual segmento de mercado (principalmente clientes com menos de 10 salários mínimos, em um modelo de negócios basicamente sem taxas, ou reduzidas, com contribuição de produtos adjacentes”, apontam os analistas.Uma característica fundamental que diferencia o Nu da maioria dos neobancos globalmente, apontam os analistas, é acapacidade de autofinanciar seu crescimento devido à grande base de depósitos da Nu dos clientes no varejo e aumento de NIMs (margem líquida de juros). Além disso, deve desfrutar de uma alavancagem operacional e aumento reduzido do ritmo de custo, avalia.Itaú (ITUB4)Os últimos resultados e o guidance deixam claro que a forte história de crescimento da NII (receita líquida de juros) é umarealidade e deve continuar crescendo bem em 2023 também, avaliam os analistas.O Itaú deve se beneficiar com a elevação da taxa Selic, além do ambiente de alta do spread de crédito e retorno das linhas de crédito rotativo, atingindo taxa de crescimento anual composta (CAGR) de dois dígitos em 2022 e 2023. O Itaú oferecemaior colchão de ganhos à luz de um guidance conservador de provisões versus os pares do setor privado, apesar de um portfólio um pouco mais defensivo.“Estrategicamente, a transformação digital do banco está claramente no caminho certo, enquanto novas parcerias estão abrindo caminho para novas oportunidades de receita”, aponta. Os analistas veem o Itaú Negociando a um múltiplo de P/B, ou P/VPA – Preço sobre o Valor Patrimonial por Ação – de 1,4 vez o projetado para 2023, ainda abaixo da média histórica,o que os analistas consideram atrativos.Ambev (ABEV3)De um ponto de vista de fundamentos, os analistas acreditam que o forte poder de precificação da Ambev deve continuar a apoiar o desempenho positivo de receita. Isso, somado à perspectiva mais favorável de redução de custo mais favorável deve, em última análise, se traduzir em recuperação de margem no próximo ano.Através de uma perspectiva de fluxo de caixa livre, a Ambev deve entregar 6% de rendimento nos próximos anos, um dos maiores entre uma cesta selecionada de alta qualidade no Brasil, avaliam os analistas.BRF (BRFS3)Para o Credit, a empresa nunca teve antes uma oportunidade tão boa para “lubrificar suas engrenagens”. Olhando para o passado, as relações entre a administração, o conselho de administração e acionistas eram um tanto conflituosas, o que levou a uma reformulação de pessoal e, consequentemente, em mudanças nos rumos da empresa. Agora, com Marcos Molina como presidente do conselho, os analistas esperam que essas questões sejam minimizadas.“Acreditamos que o pior já passou, pois a oferta foi ajustada para baixo para aves e suínos no 1T22 [primeiro trimestre de 2022]. Foram vistos ganhos de rentabilidade em frango, mas melhorias na lucratividade da carne suína ainda estão por acontecer”, avaliam os analistas.Agora, com Miguel Gularte como novo CEO, os analistas esperam que os cortes de custos sejam gradualmente implementados, o que deve resultar em margens maiores no médio prazo.Assaí (ASAI3)Os analistas destacam que o Assaí representa um produto simples, de alta qualidade e é um nome defensivo. Guiados por sua ambição de atingir R$ 100 bilhões em receitas até 2024, o Assaí oferece o maior CAGR de lucro por ação entre as varejistas da América Latina, de 44% esperado para 2022-2024, negociando a um valuation atrativo de cerca de 17 veze so preço sobre o lucro esperado para 2023.“As conversões dos hipermercados Extra estão indo melhor do que o esperado, levando a administração a revisar o guidance de abertura de lojas no ano fiscal de 2022 para 45 conversões e 13 lojas orgânicas, de 40 conversões e 12 orgânicaslojas originalmente. Com base no desempenho inicial positivo das conversões, a administração está confiante de que alcançará um aumento de vendas de 3 vezes com uma margem Ebitda [Ebitda, ou lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, sobre receita líquida] 150 pontos-base acima da média da empresa.Hypera (HYPE3)O Credit vê a Hypera como uma tese defensiva com cerca de 18% de potencial de valorização para o seu preço-alvo de R$ 52. A ação da empresa negocia a uma relação de preço sobre o lucro de 15 a 16 vezes o esperado para 2023, abaixo ou em linhacom outros pares do setor e é uma gerador estável de fluxo de caixa, apesar do ambiente macroeconômico pressionado. A empresa tem uma rentabilidade confortável (margem Ebitda de 35-36%) com crescimento consistente, mais estáveldo que outros serviços de saúde (por exemplo, hospitais e empresas de diagnóstico), avaliam os analistas.A empresa atua com alta diversificação no segmento de varejo farmacêutico e conseguiu superar o mercado nos últimos 2 anos e também pode se beneficiar do novo fluxo de receita não varejista fluxo, que no modelo do Credit representa cerca de R$ 3 a R$ 4 de nosso preço-alvo.“Acreditamos que o desempenho consistente, guidance para 2022 (receita líquida de R$ 7,4 bilhões) e a resolução de questões passadas, explica o forte desempenho positivo da ação este ano, que está estreitando progressivamente o potencial de valorização. “Mesmo assim, vemos a estabilidade da tese como um diferencial do setor”, avaliam.PRIO (PRIO3)Os analistas do banco suíço veem a PRIO negociando com um valuation atrativo, enquanto o preço-alvo atual dos ativos, de R$ 42, representa um potencial de valorização de 12% para os ativos. Contudo, os analistas avaliam que há um potencial de adição de R$ 6 ao preço-alvo se a companhia for bem-sucedida em sua execução em Albacora Leste.Os potenciais créditos fiscais de R$ 8 bilhões com a operação de aquisição da Dommo (+ R$ 3 por ação) também não estão incluídos no preço-alvo.Além disso, aponta o Credit, a PRIO entregou um resultado melhor do que o esperado na primeira fase da produção na de Frade e antecipou a segunda fase, enquanto a produção de Albacora Leste atingiu 40 mil barris por dia (um grande salto de 26 mil barris no momento do anúncio).“A PRIO se tornou uma melhor alternativa para os investidores ganharem exposição a preços do petróleo, uma vez que hpá incertezas significativas com o case de investimentos da Petrobras (PETR3;PETR4)”, apontam.Vibra Energia (VBBR3)Para o Credit, a Vibra Energia vem apresentando bons resultados ultimamente, com a margem Ebitda sobre metro cúbico (m³) acima dos concorrentes Ultrapar (UGPA3) e Raízen (RAIZ4), apesar da volatilidade das margens.“Desde sua privatização em 2019, as margens da Vibra melhoraram substancialmente para R$ 130/m³ em 2023 esperados pelo Credit (versus cerca de R$ 60/m³ pré-privatização)”, apontam os analistas.Os analistas também acreditam que o valuation parece atrativo aos preços atuais das ações, em 10 vezes o preço sobre lucro esperado para 2023 (com a margem de R$ 130/m³ esperada). Isso se compara a um preço sobre o lucro da Ultrapar em 16 vezes esperado para 2023 (com a margem esperada de R$ 95/m³).Além disso, a Vibra também apresenta um rendimento de fluxo de caixa livre estável e atraente de 7% a 10% para os próximos anos, avaliam.“Finalmente, a Vibra também tem diferentes caminhos de crescimento, em particular após o aquisição da Comerc, plataforma integrada de energia. A Comerc oferece uma importante exposição à geração renovável e comercialização de energia”, avalia.Multiplan (MULT3)Analistas do Credit destacam que a Multiplan conseguiu aumentar com sucesso os aluguéis mesmas lojas (SSR, na sigla em inglês) acima inflação no pós-pandemia, o que deve fortalecer o demonstrativo de lucros e perdas daqui para frente.“Embora a expansão dos aluguéis possa desacelerar agora que os descontos foram removidos, a empresa deve continuar entregando bons resultados”, comenta o Credit.Entre as empresas listadas, a MULT possui o portfólio mais produtivo. A maior parte das vendas da empresa se concentra no segmento de alta renda, que deve manter uma demanda resiliente em caso de deterioração macroeconômica.Iguatemi (IGTI11)A equipe de research do Credit Suisse aponta que a Iguatemi também conseguiu acompanhar a inflação nos trimestres seguintes a pandemia e planeja atingir uma ocupação de 95% até o final de 2022 (versus atuais 93%), o que pode contribuir para um resultado ainda melhor.O custo de ocupação está em 12% (versus 14% da Multiplan), sinalizando que ainda há espaço para altas.Por fim, analistas destacam que portfólio da Iguatemi é composto por ativos únicos, com maior exposição a consumidores de alta renda.Sinqia (SQIA3)A Sinqia é a principal escolha do Credit Suisse em tecnologia, pois a ação está exibindo uma rara combinação de forte crescimento, alta lucratividade e avaliação com desconto. “Em um cenário de incerteza e altas taxas de juros, o plano de expansão estável e bem planejado da Sinqia está provando ser uma estratégia vencedora”, avaliam analistas.O time de análise do banco espera que a Sinqia continue crescendo rapidamente (crescimento de receita recorrente anual de 22% no terceiro trimestre, organicamente) devido ao alto potencial de vendas cruzadas. Além disso, a empresa deve continuar sua estratégia inorgânica.Para o Credit, os esforços contínuos da Sinqia para simplificar seu portfólio de produtos, juntamente com ganhos de eficiência das fusões e aquisições, devem elevar as margens nos próximos anos.Totvs (TOTS3)Analistas do Credit Suisse continuam positivos na Totvs, pois a empresa continua apresentando rápido crescimento com lucratividade crescente, ao mesmo tempo em que revela oportunidades de longo prazo.Em termos de valuation, o banco vê a empresa descontada em comparação com outras ações de tecnologia, em 24 vezes o preço sobre lucro (P/L), ainda que não seja uma pechincha.Segundo o relatório, o crescimento acima da inflação deve permanecer sólido no negócio de ERP devido à melhoria na distribuição e custo total de propriedade (TCO) reduzido. Além disso, a Totvs deve se beneficiar de sinergias em seu ecossistema, melhorando as oportunidades de vendas cruzadas (particularmente RD Station).Além disso, o canal de distribuição exclusivo da Totvs está preparado para potencializar a joint venture firmada com o Itaú no segmento de fintech. Dessa forma, a JV implica em uma chance de alta considerável para as estimativas de médio prazo.Localiza (RENT3)Para o Credit Suisse, a fusão com a Unidas aprovada pelo CADE (ainda pendente da conclusão dos remédios) resulta em ganhos significativos para ambas as empresas. A Localiza tem melhores retornos sobre capital investido (ROIC, na sigla em inglês), escala e deve continuar com sua forte trajetória de crescimento. A ação da companhia está sendo negociada em 18,4 vezes o preço sobre o lucro esperado para 2023.“A Localiza aumentará sua frota em um ambiente mais competitivo, com maior produção de carros, mais confiabilidade nas vendas diretas e um melhor mix de carro disponível, permitindo a adição de carros mais baratos”, apontam os analistas.A expansão da Localiza Meoo em um segmento subpenetrado do mercado pode ser transformador para o setor de gestão de frotas, que pode se tornar particularmente mais interessante para clientes em ambiente de carros caros e altas taxas de juros, avaliam.Rumo (RAIL3)No curto prazo, os resultados da Rumo devem ser impulsionados pela adição de uma praça de pedágio na BR-163 no próximo ano, que deve adicionar R$ 21 por tonelada nessa rota, segundo estimativas do Credit Suisse.Além disso, a renovação da concessão da MRS reduziu o custos da Rumo da ordem de R$ 4 a tonelada, que deve adicionar R$ 160 milhões por Ebitda por ano.No longo prazo, a prorrogação da Rumo para Lucas do Rio Verde é transformacional para a empresa, melhorando muito a competitividade no Mato Grosso. O primeiro terminal deve começar a operar em 2025, e espera-se que 18 milhões de toneladas de capacidade sejam adicionadas assim que a extensão for concluída em 2028. A taxa interna de retorno (TIR) real alavancada esperada é de 10,9%, além de EV/Ebitda para 2023 de 9,3 vezes.CPFL (CPFE3)O Credit Suisse aponta a CPFL como um bom nome para navegar no cenário macroeconômico incerto, além de ter um valuation atrativo.No segmento de distribuição (correspondendo a aproximadamente 55% do Ebitda), as concessões da elétrica estão em estágio maduro e localizadas em regiões com renda acima da média, “que devem resistir melhor a perdas e pressão de inadimplência devido às perspectivas econômicas mais fracas”, avaliam analistas.Sobre o segmento de geração, analistas não esperam impacto significativo dada a hidrologia melhorada, juntamente com o seu portfólio altamente contratado (positivo durante esse período de preços spot baixos) e proteção GSF (medida de risco hidrológico). Por último, os ativos de transmissão adquiridos recentemente devem suportar geração de caixa adicional com baixo risco percebido.Com relação aos dividendos, o Credit projeta um retorno em dividendos de aproximadamente 9% em 2022 (payout de 70%).Possíveis catalisadores para os próximos 12 mesesOs analistas também destacaram possíveis catalisadores de curto prazo para os ativos. Para a Ambev, estaria o consumo favorável com a manutenção do Bolsa Família/Auxílio Brasil, Copa do Mundo e temporada de verão, além da inflexão das margens bruta e Ebitda para o segmento de Cerveja no Brasil.Na mesma linha, para o Assaí, o Bolsa Família, Copa do Mundo e festas de fim de ano podem impulsionar o consumo, enquanto a venda da participação do Casino pode melhorar a governança corporativa.Sobre a BRF, possíveis catalisadores são ganhos de desempenho operacional acima do esperado, seguindo a mudança de gestão.No setor bancário, atenção para o cenário de qualidade de ativos, a depender das perspectivas sobre a atividade econômica e o endividamento das famílias. Atenção para possível aumento de imposto e alteração na regulamentação de spreads/taxas.Na Hypera, atenção para o desempenho da unidade de negócios de não varejo e potenciais fusões e aquisições. Na mesma linha, para a PRIO, atenção para possíveis fusões e aquisições, em particular para o Parque das Conchas da Shell, que foi colocada à venda. Em shoppings, atenção para os próximos trimestres, considerando o valor descontado atual dos ativos.Na Sinqia, um possível catalisador seria a expansão de receita por meio de venda cruzada, além de fusões e aquisições potenciais. Na Totvs, atenção para a joint venture com o Itaú (Techfin), além de eventuais M&A.Em transportes, possíveis gatilhos para a Localiza incluem melhores resultados operacionais reportados, especialmente quanto aos níveis de depreciação. Já para a Rumo, os analistas veem uma chance razoável da empresa bater seu guidance para o ano. Além disso, o Credit avalia que o guidance para o próximo ano, que deve ser anunciado com os resultados do 4T22, pode ser melhor do que espera o consenso do mercado.Por fim, para a CPFL, os analistas veem como um possível catalisador um eventual anúncio de maior pagamento de dividendos (com payout de 100%).
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REFLEXÃO: Eddy Elfenbein, dono do site Crossing Wall Street: Seja paciente e ignore modismos. Foque no valor e não entre em pânico.
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