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palavras-chave: Banco do Brasil (BBAS3): resultado do 4º tri ainda divide analistas, mas guidance ambicioso anima; ações sobem 6%; invistaja.info;
VBBR3 | Cresc.5anos: 0.0395 | Cotacao: 23.07 | Mrg.Ebit: 0.0273 | P/ACL: -8.75 | DY: 0.0878 | Liq.2meses: 171746000.0
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Com isso, as ações BBAS3 abriram em alta forte, com ganhos de 5,99%, a R$ 35,55.
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O Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) foi de 16,6%, ante 14,3% no terceiro trimestre de 2021 e 12,1% no quarto trimestre de 2020, com tendências mistas para o resultado com intermediação financeira (NII), avalia o Bradesco BBI.
A surpresa positiva ocorreu principalmente por melhores ganhos de tesouraria, menores provisões, maiores receitas detarifas e uma alíquota efetiva de imposto mais baixa, mas foram parcialmente compensadas por uma margem de crédito fraca e despesas operacionais mais altas, apontam os analistas do banco.
“Destacamos que a Previ apresentou mais um resultado relevante, sustentando também o forte lucro líquido recorrente do trimestre”, avaliam. Além disso, ressaltam ser importante ressaltar que os índices de cobertura (que representa a proporção que a provisão para risco de crédito é capaz de cobrir os créditos inadimplentes) e inadimplência do banco permaneceram em níveis saudáveis, mostrando uma carteira menos arriscada.
A XP aponta que a inadimplência continuou caindo, atingindo 1,75% (o menor entre os pares). Apesar do provisionamento marginalmente menor no quarto trimestre de 2021, seu índice de cobertura aumentou para 325%, o maior do setor, “o que consideramos positivo e coerente com o perfil defensivo de sua carteira”, avalia.
Para os analistas da casa, o Banco do Brasil apresentou resultados positivos. “Apesar da margem financeira bruta (MFB) mais fraca do que o esperado, as maiores receitas de serviços, menores despesas operacionais e custos de crédito compensaram a MFB, resultando em um lucro líquido de R$ 5,9 bilhões no trimestre, superando nossas estimativas. Além disso, o perfil defensivo de sua carteira de crédito continua sustentando seu baixo índice de inadimplência e robusto índice de cobertura”, destaca.
Com isso, reiteraram a visão positiva para o Banco do Brasil, sendo o papel favorito da XP no setor, com preço-alvo R$ 52 por ação, ou potencial de valorização de 55% em relação ao fechamento de segunda-feira.
Já para o Bradesco BBI, os resultados foram mistos, apesar do lucro superando as estimativas. Do lado positivo, os ganhos de tesouraria surpreenderam, apesar da contração trimestral impactada por uma base de comparação mais dura no terceiro trimestre.
Além disso, as provisões diminuíram e o índice de cobertura do banco ficou estável, traduzindo-se em tendências saudáveis de qualidade de ativos na carteira, enquanto também observou-se um desempenho positivo de tarifas no último trimestre do ano.
Apesar disso, a margem de crédito do banco ainda foi impactada por maiores custos de captação, demonstrando desafios no processo de reprecificação de sua carteira de crédito, enquanto as despesas operacionais ficaram acima da estimativa dos analistas do banco.
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Por sua vez, observam que os resultados da Previ continuaram em um patamar forte, o que, aliado a uma alíquota efetiva mais baixa, sustentou o resultado superior às estimativas do BBI e ao consenso. Os analistas seguem com recomendação neutra para o papel, ou preço-alvo de R$ 38 (upside de 13%).
Já o Credit Suisse aponta que os resultados e o guidance reforçam a visão de ambiente de receita líquida de juros forte e qualidade de ativos controlada para o BB, destacando também o controle de custos.
Guidance ambicioso
Como mencionado pelo Credit, além do resultado, o BB também divulgou seu guidance (projeções) para o ano de 2022. O destaque ficou para o robusto crescimento da carteira de crédito de 8% a 12% impulsionado pelos empréstimos de varejo e rural, o que a XP avalia que pode ser desafiador considerando o cenário macroeconômico mais deteriorado.
O BBI também destaca a projeção de lucro líquido na faixa entre R$ 23-26 bilhões, bem acima da estimativa dos analistas da casa e do consenso da Bloomberg de R$ 20,5 bilhões e R$ 20,8 bilhões, respectivamente.
“Embora reconheçamos que o lucro líquido recorrente implícito no guidance para 2022 está bem acima da nossa estimativa, é importante notar que os ganhos de tesouraria são uma variável importante para suportar a faixa de crescimento do NII consolidado esperado de 11-15%, enquanto uma melhora no a margem de crédito ainda depende da capacidade do banco de reprecificar seus empréstimos a taxas mais altas. Dito isso, dado o guidance ambicioso, acreditamos que os resultados do quarto trimestre de 2021 devem ser bem recebidos pelo mercado”, apontam.
O Itaú BBA ressaltou que com a inadimplência caindo no trimestre, a cobertura aumentandou e os índices de eficiência melhorando, isso define o clima para o guidance de 2022 crescimento do lucro líquido, entre 10% e 24% na base anual. O BBA segue com recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) para a ação, com preço-alvo de R$ 41,73 (upside de 24,42% frente o fechamento da véspera).
O Credit ressalta que, no ponto médio, o lucro do guidance implica em um crescimento de 17% na base anual, impulsionado por 13% de avanço de NII e levando a um número 17% acima do consenso.
O banco suíço projeta que, daqui pra frente, deverá haver uma grande quantidade de revisões de lucros e também que o ambiente positivo de NII e lucro deva continuar ao longo de 2023, o que aumenta a confiança dos analistas para uma projeção de lucros de R$ 26,6 bilhões para 2023. O número está 20% acima do consenso e os analistas ainda enxergam um valuation muito descontado, mesmo se considerarmos o ponto médio do guidance.
Neste cenário, os analistas do Credit veem o BB negociando a um múltiplo de 3,9 vezes o preço sobre o lucro esperado para 2022, nível bastante similar a 2015-2016, quando o Brasil estava em uma situação de crédito bastante complicada. Atualmente, avaliam, o BB se encontra em uma posição muito melhor e mais capitalizado, reiterando assim o top pick junto com o Itaú, com preço-alvo de R$ 45 para os ativos BBAS3 (upside de 34%).
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REFLEXÃO: Harold Pollack, da Universidade de Chicago: Guarde entre 15 e 20% e invista em fundos de índices com taxa baixa.
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