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Há alguns dias, a BlackRock enviou uma mensagem incomum para milhares de clientes. Não continha a linguagem formulaica nem os finos detalhes geralmente embutidos nesse tipo de declaração. Não, era um chamado às armas. “Seu fundo está sendo atacado”, gritava a manchete em letras garrafais.
O atacante: Boaz Weinstein, o astuto gestor de Wall Street que diz que as distorções de preço em fundos administrados pela BlackRock e outros estão enganando os investidores em bilhões de dólares — e que precisam ser eliminadas. Isso se transformou em uma espécie de cruzada para Weinstein. No mês passado, seu fundo de hedge, Saba Capital Management, lançou uma oferta frenética para que os investidores removessem a BlackRock como gestora de seis fundos que supervisionam cerca de US$ 10 bilhões em ativos.
O que desencadeou a nota que a BlackRock enviou aos clientes. “Se o Saba conseguisse sucesso, poderia tentar nomear a si mesmo como consultor de investimentos” e fundamentalmente perturbar os objetivos e estratégias dos fundos, “tudo para enriquecer a si mesmo”.
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A disputa em curso transformou a indústria de fundos fechados de US$ 250 bilhões, normalmente um recanto tranquilo de Wall Street, em cena de uma das lutas pelo poder mais dramáticas no mundo financeiro, que chegará ao ápice nas assembleias de acionistas do próximo mês.
Weinstein diz que a BlackRock não só está aprisionando os acionistas em produtos de baixo desempenho, mas também não está cumprindo padrões básicos de governança ao impedir seus esforços para eleger novos diretores. A BlackRock aponta para o próprio histórico de Weinstein, onde ele assumiu um fundo fechado que antes investia em empréstimos de taxa flutuante e colocou parte de seu dinheiro em exposição a criptomoedas e SPACs.
Ambos os lados juram que têm a posição moral mais elevada.
“Precisamos mostrar que há um custo para se enraizar ilegalmente para proteger suas taxas de administração enquanto fazem coisas terríveis para os acionistas”, disse Weinstein em uma entrevista, acrescentando que muitos dos fundos fechados da BlackRock têm histórico de “desempenho horrível”.
O movimento de Weinstein — ecoando algumas das incursões corporativas mais audaciosas dos anos 1980 — é a mais recente escalada em uma campanha plurianual visando fundos fechados negociando muito abaixo do valor de seus ativos subjacentes.
O chefe de fundo de hedge de 50 anos atualmente tem cerca de US$ 6 bilhões investidos nos produtos, usando suas participações em dezenas de fundos para pressionar gestores de recursos a recomprar ações perto de seu valor total de mercado (conhecido como oferta) ou transformar seus fundos em veículos de investimento abertos, o que produziria um resultado similar.
Nos últimos anos, ele enfrentou nomes como Eaton Vance, Franklin Templeton e Voya Financial, convencendo os gestores a fazer ofertas públicas de aquisição, ganhando assentos no conselho e até mesmo os levando a renunciar ao papel de consultor do fundo.
Weinstein observa que, se o Saba vencer as batalhas de procuração, isso não significaria necessariamente que o fundo de hedge assumiria a gestão dos fundos. Isso ficaria a cargo dos conselhos, mas o Saba disse que estaria “pronto” para ajudar e poderia oferecer-se para fazer o trabalho.
Em meados de 2021, o Saba assumiu o controle do Voya Prime Rate Trust, agora conhecido como Saba Capital Income & Opportunities Fund (ticker BRW) e mudou seu mandato de investimento após obter aprovação dos acionistas. Após um par de ofertas públicas de aquisição, o fundo retornou uma média de 4,1% ao ano, mais que triplicando seu benchmark de títulos de alto rendimento, segundo dados compilados pela Bloomberg. Ele ficou em terceiro lugar entre 22 fundos pares em 2022, em 14º em 2023 e em penúltimo lugar este ano até abril, de acordo com dados da Morningstar Inc., que compara o produto com fundos fechados de empréstimos bancários nos EUA.
Em comparação, o BlackRock Innovation & Growth Term Trust de US$ 1,6 bilhão (BIGZ) perdeu uma média anualizada de 23% no mesmo período, enquanto o BlackRock ESG Capital Allocation Term Trust de US$ 1,7 bilhão (ticker ECAT) ganhou uma média anualizada de 0,8% desde sua criação em setembro de 2021. BIGZ ficou em primeiro ou segundo lugar em sua categoria Morningstar de apenas dois fundos ao longo do período; ECAT ficou em sexto lugar em 2022, em segundo em 2023 e em oitavo este ano até abril em seu grupo de 11 fundos.
A BlackRock se apressa em apontar que BIGZ e ECAT retornaram 19% e 32%, respectivamente, no ano passado, à medida que os mercados se recuperavam amplamente, e que administra fundos fechados no mesmo grupo de pares da Morningstar como BRW que tiveram retornos mais altos que o fundo Saba nos últimos anos.
Ainda assim, BIGZ e ECAT continuam a ser negociados significativamente abaixo de seu chamado valor patrimonial líquido, ou NAV. BIGZ está atualmente com um desconto de 17%, enquanto ECAT é negociado com um desconto de 10%, segundo dados compilados pela Bloomberg. O BRW da Saba está com um desconto de 8,3%.
A BlackRock está alertando os investidores que o Saba poderia alterar radicalmente a composição dos fundos caso vença o controle, expondo os acionistas a um maior risco. Depois que o Saba assumiu o controle do BRW, começou a adicionar desde exposição a criptomoedas até SPACs a outros fundos fechados que Weinstein está combatendo. A BlackRock diz que as táticas do Saba não têm nada a ver com ajudar os investidores além de si mesmo e de seus clientes de fundos de hedge.
“O verdadeiro objetivo do Saba é um pagamento rápido e, mais recentemente, receita na forma de taxas de administração”, disse um porta-voz da BlackRock por e-mail.
‘Mão Quente’
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No ano passado, Weinstein lançou três campanhas de procuração para assentos no conselho contra o gigante de gestão de dinheiro, não ganhando nenhum.
Em vez de recuar, Weinstein está pressionando ainda mais este ano. Além dos esforços para encerrar os acordos de gestão de fundos da BlackRock, ele também está tentando mexer com os conselhos de 10 fundos da BlackRock.
O Saba nomeou uma chapa de diretores, incluindo um ex-executivo de operações com derivativos do Deutsche Bank AG e Alexander Vindman, um tenente-coronel aposentado do Exército dos EUA que testemunhou contra o ex-presidente Donald Trump durante os procedimentos de impeachment.
“O Saba vem crescendo em ativos e tem a mão quente, travando com sucesso uma infinidade de campanhas bem-sucedidas de ativismo no espaço de fundos fechados no passado recente”, disse Erik Herzfeld, presidente da Thomas J. Herzfeld Advisors. Herzfeld administra produtos de investimento que compram fundos fechados. “A BlackRock, dada sua profundidade e conhecimento, tem a capacidade de desafiar o avanço do Saba.”
Weinstein diz que está redobrando seus esforços em parte porque o gigante de gestão de ativos, ele alega, minou a capacidade dos acionistas de terem uma chance justa nas assembleias anuais.
No ano passado, ele ganhou um processo contra a BlackRock — e outros gestores de fundos — por adotar as chamadas disposições de controle de ações que podem deter ataques de procuração.
A BlackRock está apelando daquela decisão e agora se vê defendendo contra outro processo do Saba. Em março, a firma de Weinstein processou a BlackRock em um tribunal federal em Nova York, argumentando que um “estatuto de enraizamento” no ECAT “tira qualquer perspectiva realista” para um acionista eleger administradores que não os incumbentes. Advogados da BlackRock disseram em documentos judiciais que “cada ação do ECAT tem exatamente o mesmo direito de voto”.
“A BlackRock se comportou aos saltos e limites piores que todos os outros gestores, e por isso uma oferta de ações não é suficiente”, disse Weinstein. “Eles se colocaram em uma situação em que precisam de uma resposta forte — para remediar o desempenho, mas também como um sinal para a indústria, de que os acionistas não vão mais tolerar isso.”
Stephen Minar, diretor administrativo focado em fundos fechados na BlackRock, disse que “o Saba usa o véu da governança para perturbar os objetivos de investimento e as estratégias de fundos fechados, forçando mudanças que enriquecem a si mesmo em detrimento de acionistas de longo prazo”.
A BlackRock observa que nos últimos anos procurou aumentar os lucros dos acionistas e reduzir custos. Ela recomprava ações de seus fundos fechados desde 2016, incluindo cerca de US$ 180 milhões em ações do BIGZ, e começou novos fundos sem taxas de carga que eram cobradas no passado.
Na sexta-feira, a BlackRock disse que uma série de seus fundos fechados, incluindo BIGZ e ECAT, planejam oferecer para recomprar uma parte de suas ações com um pequeno desconto em relação ao valor dos ativos subjacentes, se os fundos forem negociados com mais de um desconto de 7,5% por tempo suficiente.
“Acreditamos que as medidas anunciadas hoje melhorarão os retornos totais enquanto preservam os benefícios da estrutura de fundo fechado e ajudarão todos os acionistas do fundo a alcançarem seus objetivos financeiros”, disse um porta-voz da BlackRock em um comunicado.
Batalha de Procurações
À medida que a votação se inicia antes das assembleias de acionistas de junho, tanto a BlackRock quanto o Saba estão ativamente tentando reunir investidores para sua causa.
A BlackRock está enviando cartões de procuração brancos para indivíduos e pagando cerca de US$ 1,7 milhão à firma de consultoria Georgeson para ajudar a solicitar votos para os seis fundos, de acordo com arquivos regulatórios. O Saba está enviando cartões de procuração dourados.
O fundo de hedge lançou um site para manter os acionistas atualizados sobre suas campanhas. Estampado no topo está “Pense nisso, Fink”, uma referência ao CEO da BlackRock, Larry Fink. O Saba disse que irá sediar um webinar em 20 de maio para discutir seus planos “para responsabilizar a BlackRock”.
“Não estou lutando apenas por esses fundos, estou lutando para que os próximos 30 fundos não imitem essas táticas sombrias”, disse Weinstein. “Não preciso que Larry Fink peça desculpas aos acionistas pelo que a BlackRock fez, embora eles devessem estar envergonhados.”
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REFLEXÃO: Rich Greifner, da Motley Fool: Pense a longo prazo, seja paciente e busque por retornos assimétricos.
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