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palavras-chave: Cemig (CMIG4) passa na frente da Copasa (CSMG3) na lista de privatizações em Minas, avalia BBI; veja por quê; invistaja.info;
EQPA3 | ROE: 0.4723 | Mrg.Liq.: 0.1948 | P/Ativo: 1.078 | ROIC: 0.2395 | DY: 0.1403 | P/Cap.Giro: 9.15
Na última terça-feira (10), o Legislativo de Minas Gerais deu início às discussões oficiais sobre um projeto de lei enviado pelo governador Romeu Zema para eliminar a necessidade de um referendo popular para privatizar as empresas estatais.O projeto de lei foi enviado pelo governo estadual ao Legislativo em 21 de agosto, mas ainda não havia sido iniciado o debate oficial, visto que outras questões mais urgentes estavam sendo discutidas pelo Legislativo estadual até recentemente.De acordo com a lei estadual atual, a maioria dos cidadãos do estado deve primeiro votar para permitir a privatização de empresas estatais como Cemig (CMIG4), Copasa (CSMG3) e Gasmig. Só então o governo estadual poderá enviar um projeto de lei ao legislativo propondo a privatização específica de tais empresas. Dado que o resultado de um referendo popular é sempre incerto, dispendioso e acrescenta complexidade ao caminho da privatização, o Estado tentará alterar a sua Constituição para eliminar esta etapa.Para ser aprovado, esse projeto precisa que 48 deputados estaduais votem a favor (de um total de 77) e, supondo que tenha bom apoio, o governo estadual pretende enviar já outros dois projetos de lei separados propondo a privatização específica da Cemig e da Copasa em outubro/novembro (que, neste novo cenário, só precisaria de aprovação do Legislativo estadual, sem necessidade de referendo popular).Na visão do Bradesco BBI, esses dois projetos de lei específicos de privatização (Cemig e Copasa) estão prontos para serem enviados ao Legislativo dependendo de quão boa for a tração para aprovar o projeto de eliminação do referendo popular.Para o banco, a Cemig parece ter assumido a liderança (à frente da Copasa) nas intenções do estado de privatização por três motivos: (i) embora a privatização da Copasa aparentemente encontrasse menos resistência no Legislativo, a janela para privatizá-la até meados de 2024 – antes das eleições municipais no final do próximo ano – é apertada.Além disso, como concessionária de energia elétrica, a Cemig está sujeita a uma regulamentação federal unificada e abrangente que não precisa de nenhum ajuste ou mudança para ficar pronta para a privatização. “Por fim, estrategicamente, ao iniciar o debate com o ativo mais difícil de privatizar (Cemig), se o estado obtiver apoio no legislativo, faz sentido que seguir isso com a privatização da Copasa seja muito mais fácil (do que o contrário)”, explicam os analistas.Em termos de avaliação, embora tenha uma recomendação neutra para a ação da Cemig, o BBI acredita que, se as negociações de privatização começarem efetivamente a evoluir, o risco/recompensa poderá ser muito atraente.Ao preço atual, a ação preferencial CMIG4 é negociada a uma taxa interna de retorno (TIR) implícita de 12,0%, o que parece justo para uma empresa estatal.A Cemig também tem um rendimento de dividendos (dividend yield) de 9,5% no exercício de 2023 e 8,9% no exercício de 2024, com payout (pagamento de dividendos em relação ao lucro) de 50%, o que é atraente e fornece um piso para avaliação (risco de aumento para os dividendos se a Cemig aumentar seu payout).Por fim, a relação entre Dívida líquida/Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) da Cemig é muito baixa, 1,1 vez em 2023, o que também oferece proteção, caso as taxas de juros mais altas persistam por mais tempo.
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