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palavras-chave: Fim da informalidade para combustíveis? Qual potencial de ganhos para listadas na B3?; invistaja.info;
EPAR3 | P/L: 13.28 | Mrg.Ebit: -2.4594 | Cotacao: 4.41 | P/EBIT: -9.14 | P/ACL: -6.96 | P/Ativo: 1.155
Na última quinta-feira (28), ações do Grupo Ultra (UGPA3), da Raízen (RAIZ4) e da Vibra (VBBR3) dispararam na bolsa paulista, tendo como pano de fundo megaoperação contra fraudes e lavagem de dinheiro no setor de combustíveis, que analistas veem positivamente para o setor.
O esquema alvo dos trabalhos contava com a participação de fundos de investimento e fintechs usados para lavar os recursos que, segundo os investigadores, têm ligação com a facção criminosa Primeiro Comando da Capital (PCC).
Com base em comentários da imprensa e outras fontes, os analistas do Bradesco BBI identificaram 20 distribuidoras de combustíveis que podem estar envolvidas e serem afetadas. Segundo o levantamento, a participação de mercado nacional dessas empresas tem girado em torno de 5% combinada para diesel, gasolina e etanol, com volume de vendas total de aproximadamente 7,3 bilhões de litros por ano.
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O BBI aponta ter acompanhado esse tema de perto ao longo de um ano e, assumindo que, de forma conservadora, se a maioria dos problemas informais fosse resolvida no Brasil, o impacto anual no EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) das distribuidoras seria de cerca de R$ 500 milhões, oferecendo potencial de valorização de 20% no valor das empresas de capital aberto.
Agora, com a lista das distribuidoras que supostamente cometeram irregularidades, os analistas refizeram os cálculos sob outro ângulo. Assumindo que os 7,3 bilhões de litros sejam redistribuídos igualmente entre os três maiores líderes (Vibra, Ipiranga e Raízen) com uma margem conservadora de R$ 150/m³ (metro cúbico), o potencial de EBITDA para cada empresa seria de cerca de R$ 370 milhões.
Considerando o múltiplo EV (valor da firma)/EBITDA atual da Vibra de 7,0 vezes (maior exposição a combustíveis entre as três), o BBI chegaria a um potencial de valorização por ação de 24% para Raízen, 10% para Vibra e 12% para Ultrapar.
“Isso não considera um possível aumento nas margens dessas empresas, nem inclui ganhos de participação de mercado de outras companhias que não cometem evasão fiscal e/ou lavagem de dinheiro, mas praticam outras irregularidades, como não pagar créditos de carbono ou não misturar biocombustíveis. Destacamos que para cada aumento de R$ 10/m³ na margem de EBITDA, nosso preço-alvo para Vibra sobe R$ 3 por ação, para Ultrapar R$ 2 por ação e para Raízen R$ 0,30 por ação”, aponta o BBI.
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Os analistas do BBI possuem atualmente recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para RAIZ4, com preço-alvo de R$ 2, ou potencial de alta, ou upside, de 89% em relação ao fechamento de quinta. Para VBBR3, a recomendação também é outperform, com preço-alvo de R$ 30, ou upside de 30%. Por fim, a recomendação é neutra para UGPA3, com preço-alvo de R$ 24, também com upside de 30%.
Próximos passos
Na visão do BBI, embora a operação seja positiva para as empresas listadas, a execução dessa operação precisará ser acompanhada de perto para verificar se não será enfraquecida.
“Será necessário observar se todas as 20 empresas alegadamente envolvidas perderão suas licenças para operar e se as autoridades governamentais serão rápidas para identificar novas empresas que possam surgir com a mesma intenção. As ações das distribuidoras listadas reagiram positivamente, e vemos potencial de alta adicional, mas diversos eventos ainda precisam ocorrer para que esse potencial seja confirmado gradualmente”, aponta.
Na mesma linha, os analistas do UBS BB apontam que veem essa postura mais rigorosa em relação aos operadores irregulares como algo positivo para o ambiente do setor, “enfrentando a concorrência desleal criada por essas práticas e sustentando as margens para os operadores em conformidade”.
“Por outro lado, ainda destacamos a capacidade criativa dos operadores irregulares em encontrar brechas e formas de driblar a regulamentação”, acrescentaram em relatório a clientes nesta quinta-feira.
“Do nosso ponto de vista, essa notícia está alinhada com nossa previsão de um combate mais intenso às irregularidades no setor de distribuição de combustíveis, o que pode sustentar margens melhores no setor”, acrescentaram analistas do Citi em relatório a clientes.
(com Reuters)
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REFLEXÃO: Ben Carlson, autor de A Wealth of Common Sense – A riqueza do senso comum, em tradução livre: Menos é mais. O processo de investimento deve ser mais importante que os resultados. Comportamento correto na hora de investir é a chave.
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