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Gerdau (GGBR4), Usiminas (USIM5) e CSN (CSNA3): siderúrgicas devem ter resultados fracos no 3º tri, com queda de volume e margens

Alta do carvão mineral, aumento dos custos e menores volumes vendidos devem impactar resultados do setor

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Edição invistaja.info e MarketMsg

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OFSA3 | Liq.Corr.: 3.45 | EV/EBITDA: 9.11 | Div.Brut/Pat.: 0.66 | P/L: 11.43 | PSR: 1.358 | P/ACL: 6.46

A Usiminas (USIM5) é a primeira siderúrgica a divulgar, nesta sexta-feira (28), seu resultado do terceiro trimestre de 2022. O esperado para a companhia, e para todo o setor na qual ela atua, é que os números não sejam muito animadores perto daquilo registrando recentemente.

Além da Usiminas, a CSN divulga, na próxima segunda, seus números. A produtora de alumínio CBA (CBAV3) torna seus números públicos no dia oito de novembro e a Gerdau (GGBR4), no dia nove.

“Esperamos um conjunto fraco de resultados para as siderúrgicas da América Latina no terceiro trimestre, com contração de dois dígitos no Ebitda [lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, na sigla em inglês] para todas as empresas”, apontam os analistas do Bank of America, em relatório. “A queda nos preços do aço em todas as geografias que cobrimos, juntamente com volumes mais fracos, devem levar a lucros menores”.

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No último dia de junho, o mês que fecha o segundo trimestre, o preço da tonelada da rebarba de aço era de US$ 692,38. No último dia de agosto, que encerra o terceiro trimestre, o valor da tonelada desta mesma commodity era de US$ 643.

Além do recuo do preço do aço, as siderúrgicas encaram ainda custos em alta – apesar de o valor do minério de ferro estar em queda, outro produto muito utilizado no setor, o carvão mineral, que aquece os fornos, continua a ser comercializado a preços muito elevados, por conta de toda a crise energética na Europa.

O recuo dos volumes vendidos, por fim, também acaba impactando as margens, com menor diluição dos custos.

“CSN e Gerdau devem se sair relativamente melhor em relação a Usiminas”, dizem os analistas do banco americano.

No caso da CSN, o BofA vê uma redução de 16% do Ebitda na base trimestral, ficando em R$ 2,74 bilhões. “O recuo deve ser impulsionado principalmente pelos resultados mais fracos da siderurgia, já que o Ebitda da mineração deve se recuperar ligeiramente trimestralmente, embora permanecendo em níveis fracos”, dizem os especialistas.

Para a Gerdau, o banco americano enxerga um Ebitda de R$ 5,3 bilhões, queda de 21% no trimestre. A divisão brasileira deve ser o destaque negativo da companhia, com lucro operacional de R$ 1,6 bilhão, recuo de 29% na mesma comparação – que será compensada parcialmente, porém, por uma performance melhor da divisão dos Estados Unidos, com Ebitda de R$ 2,5 bilhões, baixa de “apenas” 11%.

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Usiminas como destaque negativo

No caso da Usiminas, a projeção do BofA é que o Ebitda recuará 63% na base trimestral, para R$ 717 milhões.

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“Isso devido à combinação de preços mais baixos e custos mais altos, já que as placas de aço preços mais altos estão fluindo pelos custos neste trimestre. Projetamos o  lucro operacional do segmento de aço da Usiminas em R$ 460 milhões, com queda de 68% no trimestre e com margem de 7%. Os resultados de mineração também devem cair acentuadamente no trimestre devido aos preços de referência mais baixos”, explicam.

De forma geral, outros analistas corroboram com o que foi apresentando pelo BofA.

O Itaú BBA, por exemplo vê o Ebitda da CSN ficando em R$ 2,7 bilhões, queda de 14,8% no trimestre, aquém do recuo de 22,2% do Ebitda da Gerdau, que vai para R$ 5,2 bilhões, e da baixa de 65,3% da Usiminas, com o Ebitda indo para R$ 670 milhões.

“O Ebitda da CSN cairá 15% no trimestre em função dos menores preços domésticos do aço, menores volumes de exportação e maiores custos de caixa (C1). O segmento de mineração provavelmente se beneficiará de volumes mais altos e custos de C1 mais baixos, o que pode compensar os preços mais baixos do minério de ferro”, explicam os especialistas do banco brasileiro”.

A expectativa do Itaú é que o segmento de aço da CSN tenha sua exportação subindo 9% na base trimestral, enquanto as vendas para o mercado interno caiam 5%. Os preços neste braço devem recuar 9% na mesma comparação e os do primeiro, 5%.

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No caso da Gerdau, a projeção do banco é que as vendas para o mercado interno ficarão estáveis e que as para o mercado externo recuarão 3%. No braço norte-americano, o BBA prevê que os preços caírão 4% e os volumes, 12%.

“Os resultados na América do Norte provavelmente sofrerão com preços do aço, resultando em uma margem Ebitda de 31%, ante 33% no segundo trimestre. As margens no Brasil devem cair 4,9 pontos percentuais, para 19%, com preços mais baixos e custos mais altos”, debatem.

Para a Usiminas, por fim, o BBA afirma que “na divisão de aço, preços e volumes domésticos mais baixos e custos mais altos darão o tom” e que “também espera resultados mais fracos no segmento de mineração”.

A XP Investimentos, por fim, vê o Ebitda da Gerdau ficando em R$ 5,08 bilhões, baixa de 24% no trimestre. Para a Usiminas, a projeção da corretora é de queda de 64%, R$ 702 milhões.

“Em nossa opinião, para a Gerdau, volumes domésticos ligeiramente menores e maiores pressões de custos devem contrair as margens”, dizem os analistas. ‘Para a Usiminas, no segmento de Siderurgia esperamos volumes um pouco menores (mas em linha com o guidance), devido aos menores volumes domésticos e de exportação, compensados ​​pelo maior custo caixa (com alta de 16% no trimestre”.

Até mesmo a CBA (CBAV3), para a corretora, deve ser impactada no terceiro trimestre.

“Em nossa visão, a CBA deve apresentar resultados mais fracos devido aos menores preços do alumínio, prêmios menores e custos caixa maiores neste trimestre”, dizem os analistas. “ Para a divisão Alumínio, projetamos R$ 320 milhões de Ebitda, com expectativa de o volume crescer 14% no trimestre, compensado ​pelo recuo de 22% dos preços”.

No segmento de níquel e energia, a expectativa da corretora é que a Companhia Brasileira de Alumínio trará um prejuízo de R$ 2 milhões e R$ 12 milhões, respectivamente.

O Itaú BBA corrobora a visão: “Projetamos EBITDA de R$ 320 milhões para a CBA no 3T22, queda de 50% em relação ao trimestre anterior devido a resultados mais fracos na divisão de alumínio devido aos menores preços spot de alumínio e maiores custos caixa”, diz o banco.

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REFLEXÃO: Barry Ritholtz, da Bloomberg: Mantenha a simplicidade, faço menos e administre sua estupidez.

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