JBS (JBSS3): de inflexão nos resultados à listagem iminente nos EUA, por que os analistas estão otimistas com a ação?

04 de outubro de 2023 Atualizado 04 de out., 15:10

Informação para o trader investidor

Edição MarketMsg e invistaja.info

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As ações do frigorífico JBS (JBSS3) caem cerca de 12% no acumulado de 2023, enquanto o Ibovespa acumula ganhos de cerca de 3,5% no mesmo período.Em meio à essa diferença de desempenhos, em boa parte devido aos últimos resultados ruins, analistas começam a destacar se há oportunidade para investir nos ativos da empresa, levando em conta a proximidade de uma possível listagem no mercado americano e um ponto de inflexão e em alguns segmentos de operação da companhia que tiveram números desafiadores nos últimos trimestres.O Bradesco BBI, que tem recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para os ativos JBSS3, com preço-alvo de R$ 30 (potencial de valorização, ou upside de 65% frente o fechamento de terça-feira), destacou em relatório algumas reflexões sobre a listagem das ações da companhia nos EUA. Na época do anúncio, em julho, esse foi visto como um importante catalisador para a empresa.Na visão dos analistas da casa, a listagem da JBS nos EUA pode acontecer por volta de janeiro de 2024, e não antes do final de 2023, como os investidores esperavam.“Faltam cerca de 87 dias para o final do ano, mas assim que a JBS convocar sua assembleia de acionistas (o que ainda precisa acontecer), faltarão pelo menos 75 dias para que todo o processo seja executado”, avalia o banco.A JBS precisa primeiro convocar a assembleia que poderá ocorrer 45 dias depois (talvez mais do que os 30 dias habituais, uma vez que a administração disse que os detentores de ADR também poderão votar).Depois, caso a listagem seja aprovada, serão necessários mais cerca de 30 dias para execução, totalizando 75 dias. Assim, a JBS precisaria convocar a assembleia de acionistas em 13 dias, para ter a listagem até o Réveillon, o que parece desafiador.A convocação da assembleia geral da JBS já seria interpretada como um sinal positivo para o preço das ações, avaliam os analistas, que esperam que isso aconteça até novembro. Isso mostraria que a empresa quer avançar nesse processo, apontam.“Acreditamos que a listagem será positiva para a JBS, pois poderá ajudar a reduzir o atual desconto de 38% no EV/Ebitda (EV/Ebitda (EV = enterprise value, ou valor de mercado + dívida líquida”; Ebitda = lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) esperada para 2024 para a concorrente norte-americana Tyson Foods”, avalia o banco. Na estimativa da casa, para cada redução de 5 pontos percentuais do desconto, o preço das ações pode subir significativos 25%.Cabe ressaltar que, após conversa com executivos da companhia, o BTG Pactual apontou ainda que a equipe de gestão da JBS demonstra frustração com os múltiplos dela há muitos anos.“A administração reiterou uma esperada expansão de múltiplos como o principal objetivo por trás da decisão de listar a empresa nos EUA, com a JBS buscando ter suas ações negociadas mais alinhadas com seus pares listados nos EUA”, apontou.Os analistas do BTG, por sinal, reiteraram recomendação de compra no fim de setembro para os papéis JBSS3, com preço-alvo de R$ 35 (upside de 93%).A equipe de análise segue vendo um dinamismo desafiador nos lucros no curto prazo, à medida que a oferta de gado nos EUA diminui ainda mais.Contudo, apontam achar que não só a JBS pode superar isso bem, como agora há sinais mais claros de que as margens, com exceção da carne bovina dos EUA, poderão acelerar à medida que o ano avança.“Um mercado mais normalizado, onde a diversificação da JBS desempenhasse o papel que deveria, tornaria as ações muito baratas para serem ignoradas. Além disso, a diferença de valuation em comparação com os pares dos EUA é atualmente tão significativa que mesmo uma expansão parcial de múltiplos com a possível listagem nos EUA poderia gerar uma valorização significativa do preço das ações. A JBS oferece hoje a melhor relação risco-retorno do setor, em nossa opinião”, aponta a equipe, destacando que agora a ação da empresa é a top pick do setor.O BTG também reforça a visão de que a JBS é frequentemente (e erroneamente) vista como um player puramente de carne bovina americana. Ou seja, isso não corresponde à realidade.Mesmo sendo a unidade de negócio mais importante da JBS em termos de receita, representará 30% das vendas deste ano, segundo as estimativas da casa. Os 70% restantes são compostos principalmente por outras proteínas dos EUA, bem como carne bovina australiana e processados, aves da Europa e México, e carne bovina, aves e processados no Brasil.“Acreditamos que a maioria dos segmentos está próximo de não apenas apresentar melhorias nas perspectivas de rentabilidade, mas também para se beneficiar diretamente do aumento dos custos das matérias-primas e dos preços da carne bovina que esperamos ver no segmento de carne bovina dos EUA. É aqui que entra em jogo a beleza da presença global e diversificada da JBS”, apontam.Assim, os analistas seguem bastante cautelosos quanto às perspectivas da indústria bovina dos EUA para os próximos dois anos, mas acreditam que o restante dos segmentos proporcionará uma proteção contra a redução das margens consolidadas.Trimestre de recuperaçãoNesta semana, o Goldman Sachs também reiterou recomendação de “compra” para as ações da JBS e elevou o preço-alvo de R$ 21,50 para R$ 22,70 (upside de 25%), com o analista do banco enxergando a companhia perto de um ponto de inflexão.Após um primeiro semestre desafiador, o terceiro trimestre da JBS pode não ter sido tão fraco quanto temido por alguns players do mercado, afirma o banco, também reconhecendo o cenário difícil para a carne bovina americana, mas destacando outros segmentos que devem se recuperar.“Embora reconheçamos um ajuste cíclico plurianual na carne bovina dos EUA, observamos que a carne bovina da Austrália e do Brasil tem escala para compensá-lo”, escreveu em relatório.Na visão do Goldman, melhores spreads dentro da Pilgrim’s Pride Corporation (PPC) e da Seara poderiam apoiar o crescimento líquido positivo do Ebitda no futuro.Após incorporar o feedback mais recente da administração e o câmbio atualizado, a equipe de análise elevou as estimativas de Ebitda para o terceiro trimestre em 8,8%, para R$ 4,756 bilhões, e a margem Ebitda (Ebitda sobre receita) em 0,40 ponto percentual, para 5,2%.Assim como Bradesco BBI e BTG, o Goldman também destacou que o próximo catalisador é a listagem nos Estados Unidos.“De acordo com a administração, a empresa está finalizando a documentação regulatória e espera convocar assembleia geral extraordinária para votar o assunto nas próximas semanas’, afirmou no relatório.Segundo compilação feita pela Refinitiv, de 17 casas que cobrem a ação JBSS3, 10 possuem recomendação de compra ou equivalente, enquanto 7 possuem de manutenção. O preço-alvo é de R$ 27,73, ou potencial de alta de 53% frente o fechamento da véspera.(com Reuters)

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REFLEXÃO: Eddy Elfenbein, dono do site Crossing Wall Street: Seja paciente e ignore modismos. Foque no valor e não entre em pânico.