Mesmo recorde, Ebitda da Vale fica abaixo do esperado, mas analistas seguem bastante otimistas com ação

Custos mais altos afetaram as projeções do Ebitda, mas analistas do Credit apontam que redução deles pode ser o principal catalisador pela frente
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A mineradora Vale (VALE3) registrou na véspera um lucro líquido de US$ 7,586 bilhões no segundo trimestre de 2021, uma alta de 662% ante o lucro de US$ 995 milhões apresentado um ano antes. Em relação ao primeiro trimestre deste ano a alta foi de 36,78%.

Em reais, a Vale registrou um lucro trimestral de R$ 40,1 bilhões no segundo trimestre deste ano – cerca de 7,6 vezes superior ao ganho de R$ 5,3 milhões no mesmo período do ano passado e um crescimento de 37% ante o visto nos três primeiros meses do ano.

Já a receita líquida bateu R$ 87,8 bilhões entre abril e junho, aumento de 117% em comparação com igual intervalo de 2020 e um crescimento de 32% ante os três primeiros meses do ano. No pregão de ontem, com a expectativa positiva em relação à divulgação do resultado trimestral, a ação da vale na Bolsa brasileira subiu 2,7%.

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A XP destaca que a Vale reportou resultados fortes no segundo trimestre, mas já precificado após o relatório de produção.

O Ebitda ajustado proforma, por sua vez, ficou abaixo do esperado, mesmo com o recorde de US$ 11,2 bilhões. A alta de 33% na comparação trimestral, mas 3,5% abaixo do esperado pela XP e 5,5% abaixo do consenso Bloomberg. O número ficou 2% abaixo da projeção do Credit Suisse.

Na avaliação do Credit, a diferença aconteceu em função do custo de produção dos finos de minério de ferro da mina ao porto – chamado de custo caixa C1 –  que avançou 15% em relação às estimativas dos analistas.

A expectativa da Vale é que o custo de caixa apresente uma queda de US$ 1,50 a tonelada no quatro trimestre versus o segundo com a diluição de alguns custos fixos. A geração de caixa de US$ 6,5 bilhões indica um fluxo de caixa livre anualizado de 22%.

Já a dívida líquida expandiu um pouco, para US$ 11,4 bilhões, vindo de US$ 10,7 bilhões em função do pagamento referente a compra dos ativos de carvão, além de US$ 2,2 bilhões em dividendos e US$ 2 bilhões de recompra.

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O Credit também apontou que alguns investidores esperavam um anúncio de dividendo extraordinário, mas os analistas acreditam que possa vir em algum momento nos próximos meses.

“Continuamos otimistas com Vale que deve entregar um retorno sobre fluxo de caixa livre (FCF yield), ou a geração de caixa anualizada dividido pelo valor de mercado da companhia, de 20% em 2021 e uma política de dividendo que deve trazer os yields para um patamar próximo de 10% em 2021, assumindo minério de US$ 179 a tonelada. A queda de custos prevista para os próximos meses pode ser o principal catalisador pela frente para uma nova pernada [de alta para as ações da companhia]”, destacam os analistas.

Para o BBI, apesar de um pouco mais fraco do que o esperado, os resultados do segundo trimestre de 2021 não devem ser um fator importante. “No futuro, o programa de recompra deve continuar a fornecer suporte às ações, enquanto pensamos que o excesso de geração de fluxo de caixa livre devido aos altos preços do minério de ferro ainda não está refletido no patrimônio da Vale”, apontam os analistas. Eles reafirmam a recomendação de compra da Vale, com preço-alvo de R$ 133 por ação VALE3.

O Morgan Stanley também destacou que o Ebitda ajustado de US$ 11,24 bilhões reportado pela Vale, que exclui a cobrança de impairment de US$ 432 milhões, Brumadinho e gastos com Covid de US$ 185 milhões e US$ 16 milhões, ficou 2% abaixo do consenso e 3% abaixo da estimativa do banco. O custo por mercadoria vendida (Cogs) e os gastos explicam o patamar abaixo de seu modelo, diz o banco. A receita normalizada por ação, de US$ 1,57 ficou 10% acima do consenso, e acima da estimativa de US$ 1,22 do banco.

A receita de operações, de US$ 7,7 bilhões, ficou bem acima da estimativa do Morgan Stanley, principalmente por conta de gastos financeiros e despesas fiscais menores e necessidade menor de capital de giro.

O banco mantém avaliação overweight (expectativa de valorização acima da média do mercado) para os papéis da Vale negociados em NY, e preço-alvo de US$ 27.

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