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palavras-chave: O que explica o ceticismo do mercado com JBS, Marfrig, BRF e o maior otimismo com Minerva?; invistaja.info;
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ListenToMarket: O que explica o ceticismo do mercado com JBS, Marfrig, BRF e o maior otimismo com Minerva? – Áudio gerado às: 14:40:58
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Durante esta semana, as ações de empresas de proteínas têm se destacado como as maiores quedas do Ibovespa, com destaque para BRF (BRFS3) e Marfrig (MRFG3), com baixas acumuladas respectivas de 16% e 14% até às 14h (horário de Brasília) de quarta-feira (8), enquanto JBS (JBSS3) tinha baixa acumulada de cerca de 6%. Minerva (BEEF3), por sua vez, tinha queda menor, de 2,5%, no acumulado das últimas sessões (apesar de registrar uma queda mais forte do que seus pares nesta quarta).No caso da BRF, cabe ressaltar o efeito dos terremoto na Turquia, já que é um grande mercado consumidor, como aponta o Bradesco BBI. Porém, outros fatores também são monitorados de perto.A americana Tyson Foods divulgou seus resultados na última segunda-feira (6) e impactou o setor como um todo. A companhia teve resultado abaixo do esperado e cortou sua projeção de margem operacional, afetando as expectativas para os números das empresas brasileiras com operação de importante nos EUA. As ações da Marfrig caíram 6,75%, enquanto JBS teve baixa de 2,89% apenas na segunda.A empresa registrou uma forte compressão de margem para carne bovina e suína e interrompeu a recuperação de margem em seu negócio de frango no trimestre.A Tyson também ajustou suas expectativas de rentabilidade para as três proteínas para 2023, com o guidance (projeção) indicando uma compressão de margem anual.” Vemos isso como negativo tanto para a JBS quanto para a Marfrig. Observamos que o guidance para a Tyson foi um dos principais catalisadores para o preço das ações durante uma fase de maior incerteza na desaceleração do ciclo das proteínas. Já temos a maioria das novas previsões de orientação incorporadas em nosso modelo, mas pode desencadear mais revisões de consenso para baixo, já que nosso lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) estão 20% abaixo das estimativas do consenso Bloomberg para a JBS”, avalia o Itaú BBA.Com esse cenário, as expectativas para os resultados do quarto trimestre de 2022 voltaram a ser destaque no mercado.Em relatório, o BTG Pactual atualizou as suas estimativas para refletir um cenário geral mais difícil da indústria, destacando as suas preferências.“Mais do que reduzir as margens das empresas de carne bovina e aves dos EUA (Marfrig, BRF e JBS) e aumentar para a carne bovina da América do Sul (Minerva), acreditamos que o principal fator de valor virá na forma de como as margens mais baixas afetam a alavancagem”, afirmam os analistas do banco.Eles mantêm uma visão cautelosa sobre BRF e Marfrig, ambas as quais acreditam que terão maior alavancagem à frente, restringindo o potencial de valorização das ações. Espera-se também que a JBS veja alguma alavancagem, embora mitigada por uma base de receita diversificada, seguindo assim com recomendação de compra.Já a ação preferida no setor pelo BTG é a Minerva, pois os analistas veem a companhia sustentando um forte momento operacional e um valuation descontado, sendo “um porto seguro”.“A Minerva possui uma poderosa combinação de (i) momento operacional, enfatizado pelo que vemos como potencial de altapara as estimativas do consenso ne curto prazo; (ii) ciclo favorável de commodities, com maior disponibilidade de gado no Brasil e nas demais geografias onde atua, enquanto se beneficia da menor oferta de carne bovina dos Estados Unidos e dos altos custos dos grãos no geral; (iii) balanço confortável que contrasta com muitos outros players do setor; e (iv) valuations que estão no limite inferior do intervalo histórico”, apontam os analistas. Assim, elevaram o preço-alvo de R$ 21 para R$ 22.Voltando para JBS e Marfrig, os analistas do BTG veem que, em um setor onde as ações são negociadas de forma pró-cíclica, a queda das margens da carne bovina dos EUA deve pesar sobre os preços das ações.“Ainda temos recomendação de compra para JBS, pois a vemos oferecendo um valuation descontado, sustentada por uma base de receita diversificada que mitiga parcialmente as margens operacionais mais baixas, mantendo o índice de alavancagem abaixo de 3 vezes”, avaliam. O preço-alvo, por sua vez, foi cortado de R$ 54 para R$ 40.Confira o calendário de resultados do 4º trimestre de 2022 da Bolsa brasileiraO que esperar da temporada de resultados do 4º trimestre de 2022? Confira no que ficar de olhoJá para a Marfrig, estão menos otimistas sobre a proposição de valor. Com as margens de carne bovina dos EUA convergindo para o histórico, veem o índice de alavancagem ex-BRF disparando para 5 vezes em 2023, gerando um valuation mais caro para 2023 de 5,7 vezes a relação entre valor da empresa sobre Ebitda (EV/Ebitda). A recomendação neutra foi mantida, com o preç0-alvo sendo cortado de R$ 17 para R$ 10.Por fim, a BRF é a última escolha da casa, com os analistas reduzindo as estimativas. O ciclo de aves não melhorou no final de 2022 e os indicadores do início de 2023 sugerem que as margens podem continuar pressionadas, avalia o banco. Isso, juntamente com um ambiente competitivo feroz no Brasil, à medida que a Seara adiciona alguma capacidade significativa este ano, deve impedir um aumento do Ebitda que seja forte o suficiente para iniciar um processo de desalavancagem muito necessário. Assim, mantiveram recomendação neutra, enquanto reduziram o preço-alvo de R$ 20 para R$ 11.Na mesma linha, o Santander também ressaltou sua preferência pela Minerva no setor de proteínas, enquanto reforçou recomendação neutra para BRF, JBS e Marfrig.No caso da JBS, o banco destaca gostar do portfolio diversificado da empresa, mas os problemas nos Estados Unidos pressionam os resultados. O banco vê a empresa como de qualidade “premium”, mas existem muitos fatores negativos no radar que possibilitariam uma melhora nos ganhos no futuro recente.Para a Minerva, por sua vez, os analistas do Santander apontam que o forte posicionamento da companhia na América Latina é a chave para o sucesso, uma vez que, ao contrário do que ocorre nos Estados Unidos, os impactos das adversidades são mais neutros e o ciclo do gado no Brasil está mais favorável. Além disso, o patamar atual dos preços dos papéis é atrativo, com a companhia sendo negociada com um desconto de até 15% com relação à sua média histórica. As operações de aquisições recentes e outras oportunidades estudadas na Austrália e na América do Sul devem ajudar a geração de caixa futura.No caso de Marfrig, a companhia deve seguir com resultados fracos nos próximos trimestres, com contração nas margens do seu braço de negócios nos EUA, ainda que a sua operação na América Latina deva apresentar melhora.Já para a BRF, a companhia segue em processo de reestruturação e “virada”, em busca de uma atividade mais rentável. Porém, ainda há pressões nos custos, assim como a divulgação pouco clara sobre os planos estratégicos futuros. Desta forma, o mercado deve começar a precificar as melhorias apenas quando os benefícios da execução começarem a ser sentidos, na avaliação dos analistas. Além disso, com uma produção excedente de aves, as margens da BRF devem ser desafiadoras.Para a Minerva, o preço-alvo foi elevado de R$ 20 para R$ 23, enquanto JBS, BRF e Marfrig tiveram preços-alvo para 2023 reduzidos. De JBSS3 caiu de R$ 32,80 para R$ 22,50, de BRFS3 de R$ 14 para R$ 9 e de MRFG3 de R$ 12 para R$ 8,50, as três com recomendação neutra.No mês passado, o JPMorgan já havido revisado suas preferências no segmento de frigoríficos brasileiros, rebaixando recomendação de JBS para neutra e elevou Minerva para compra, enquanto reiterou manutenção para BRF e Marfrig.Assim, enquanto as preferências se deslocam cada vez mais para a Minerva, os agentes de mercado ficarão bastante atentos aos números do quarto trimestre para dimensionar o impacto dos ciclos nos resultados das empresas. Minerva divulga seus números no próximo dia 23 e BRF no dia 28. Já a Marfrig revelará seus números no dia 1 de março, enquanto a JBS será a última do setor, com resultados sendo relevados apenas no dia 21.
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REFLEXÃO: Harold Pollack, da Universidade de Chicago: Guarde entre 15 e 20% e invista em fundos de índices com taxa baixa.
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