Por que as ações da Oi estão caindo em 2021 e o que esperar após o balanço nesta segunda

Após forte alta no fim de 2020, ações da Oi preocupam investidores; veja perspectivas para o balanço, que será divulgado no dia 29, e o leilão da InfraCo
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Edição invistaja.info e MarketMsg

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TIMS3 | ROE: 0.0795 | EV/EBIT: 9.07 | ROIC: 0.0936 | DY: 0.0348 | P/VP: 1.34 | P/EBIT: 9.8

MARINGÁ | invistaja.info — O ano de 2020 foi bastante positivo para as ações da Oi (OIBR3; OIBR4), que subiram mais de 150% e passaram de papéis de uma empresa à beira da falência, para um investimento promissor.

No final do ano passado, a companhia deu um importante passo para sair da recuperação judicial – processo que entrou em junho de 2016, com uma dívida de R$ 64 bilhões – ao vender a sua operação de ativos móveis para o consórcio formado por Vivo (VIVT3), TIM (TIMS3) e Claro por um valor de R$ 16,5 bilhões.

Antes disso, no dia 26 de novembro, a companhia fez o seu primeiro leilão, das torres e data centers, e levantou R$ 1,4 bilhão.

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Em dezembro, o Bradesco BBI reiterou a visão positiva para as empresas de telecomunicações, reforçando a Oi como a principal escolha do setor no Brasil e elevando o preço-alvo de R$ 3,10 para R$ 3,40 para os papéis OIBR3 para o final de 2021. Para a equipe de análise do BBI, ainda havia espaço para ganhos, diante do valuation atrativo (preço descontado em relação aos fundamentos), da competição mais racional e do forte avanço no segmento de fibra óptica residencial.

Assim, 2021 começou com perspectivas positivas. A expectativa principal era para a continuidade nas vendas de ativos, com destaque para a venda de 51% da sua operação de fibra óptica, que é a menina dos olhos da Oi e é o ativo no qual ela busca se concentrar.

Diferentemente dos serviços de telefonia móvel, alvo de constantes críticas de clientes, a fibra óptica residencial (mercado conhecido como fiber to the home, ou FTTH) é a operação hoje mais rentável e promissora da operadora.

A venda da InfraCo mostrou avanços no começo deste ano: em 4 de fevereiro a Oi estabeleceu acordo de exclusividade para se desfazer de parte do ativo. O acordo foi firmado com a Globenet e fundos geridos pelo BTG Pactual e vence em 5 de abril, após ser prorrogado pela companhia no início de março.

Se ambas as partes chegarem a um a um consenso, a Oi poderá definir a Globenet e os fundos do BTG como “stalking horse”, ou seja, o valor proposto por eles será a base da oferta para o leilão, e eles ganham o direito de cobrir qualquer outra proposta no dia do certame.

Porém, apesar das notícias à primeira vista positivas, as ações não estão correspondendo da mesma forma: no acumulado de 2021 até o fechamento da última quinta-feira, os papéis OIBR3 passaram de R$ 2,20 para R$ 1,80, uma queda de 18,18%, enquanto os ativos OIBR4 foram de R$ 2,82 para R$ 2,35, uma queda de 16,67%. O que explica esse movimento?

Queda em 2021

Guilherme Gattas, analista da Mauá Capital, destaca o bom trabalho de Rodrigo Abreu, CEO da companhia, e de Camille Faria, diretora financeira, no processo de transformação da empresa. Mas aponta que, após vários catalisadores positivos para os papéis no ano passado, a falta de eventos significativos acabou por “acalmar” a euforia vista no fim do ano com as ações – com os investidores ainda esperando para ver os novos desdobramentos no processo de virada da companhia.

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Além disso, aponta o analista, os ativos acabaram sendo impactados pela queda da Bolsa de forma geral, em meio ao cenário de aumento de juros e de desaceleração econômica.

Victor Hasegawa, gestor da Infinity Asset, também aponta que a baixa nos últimos meses pode ter sido efeito da realização de ganhos. “É a velha história de subir no boato e cair no fato. A ação subiu bastante com as expectativas dos leilões, e caiu depois que eles se concretizaram.”

Uma outra explicação para o mau desempenho em 2021, segundo Hasegawa, seria o desapontamento dos investidores em haver só dois interessados na InfraCo – no começo do ano, o ativo foi disputado entre a Digital Colony e Globenet/BTG, sendo que o segundo acabou conseguindo o acordo de exclusividade.

“A partir do momento que aceitaram o valor mínimo, teoricamente a chance de concretizar o negócio é alta. A dúvida é por qual valor, tendo em vista que são só dois concorrentes – não há muita expectativa que saia acima de R$ 20 bilhões”, avalia o gestor da Infinity. Os R$ 20 bilhões são o valor mínimo atribuído à operação total da InfraCo, mas como o leilão será de uma fatia de 51%, deve levantar metade desse valor.

Outro ponto a se considerar são os riscos regulatórios atrelados aos bens reversíveis que fazem parte da concessão de telefonia fixa da Oi. Isso, indiretamente, pode afetar a InfraCo, conforme apontou a Guide Investimentos em relatório divulgado recentemente. Por ser uma concessão pública, há dúvidas sobre esses bens, que a Oi deveria devolver à União, caso desistisse de operar. Para alguns advogados e analistas, não está claro se o governo pode reivindicar a propriedade da rede de fibras ópticas como bem reversível, ou se de fato pertence à Oi, que poderá vendê-la sem empecilhos.

Com relação à Oi Móvel, também há questões sobre quais serão os remédios adotados pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) para aprovar a transação. Segundo informações apuradas pela Bloomberg no final de janeiro, a autarquia estuda a imposição de restrições para a venda do ativo. Porém, especialistas no setor, consultados pelo (invistaja.info), já apontaram antes que as chances de o Cade barrar o negócio são baixas.

Em participação no Coffee & Stocks, do (MarketMsg), Luiz Aranha, da Moat Capital, disse que o potencial da fibra óptica explica o otimismo da gestora com a Oi – a ação representa 8% dos investimentos da Moat. O gestor justificou que a fibra oferece uma conexão mais segura e rápida, em um momento em que mais lares estão demandando serviços de banda larga fixa. Aranha afirmou também que, fora da China, a Oi possui o maior ativo de infraestrutura de telecom do mundo e após todo investimento em expansão, a expectativa é que a empresa tenha mais de 20 milhões de clientes.

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REFLEXÃO: Michael Kitces, conselheiro financeiro: Invista pensando no longo prazo, não especule, mas, não ignore as flutuações do mercado.

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