Produção de bebidas alcoólicas no Brasil subiu 11% em julho; qual impacto para ABEV3?

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CRTP3 | P/Ativo: 1.57 | PSR: 2.435 | Liq.2meses: 0.0 | Mrg.Ebit: 0.124 | P/Cap.Giro: 5.55 | EV/EBITDA: 18.02

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ListenToMarket: Produção de bebidas alcoólicas no Brasil subiu 11% em julho; qual impacto para ABEV3? – Áudio gerado às: 16:20:6

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A indústria cervejeira no Brasil vai bem, de acordo com dados compartilhados ontem pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Os volumes da produção de bebidas alcoólicas cresceram 11% em julho, na comparação anual e marca o melhor patamar desde 2020. E, mesmo lá atrás, a base de comparação é considerada distorcida.

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O crescimento vem após números já fortes de junho, quando a produção cresceu 4,5%. No apanhado de 2024, a alta já é de 4% (na comparação anual), apontando para a maior produção já registrada. O que isso significa para Ambev (ABEV3)?De acordo com analistas, os volumes voltam a crescer após um desempenho mais estável da indústria em 2023 (que já contava com comparativos mais difíceis). Dentre as explicações para o avanço, segundo o Bradesco BBI, estão o cenário macroeconômico favorável no Brasil, com taxa de desemprego mais baixa e números do Produto Interno Bruto (PIB) mais fortes que o esperado. Nesse contexto, a Ambev se consolida como líder de mercado e ajuda a compor o forte desempenho da indústria.

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No entanto, ainda há alguns fatores para serem analisados antes de brindar a alta nos volumes, para o BBI. Em primeiro lugar, o crescimento parece ser apoiado em menos nível de precificação da indústria, com inflação da cerveja desacelerando consistentemente em relação aos dados gerais. Isso pode significar que a Ambev teria dificuldade para ver aumento significativo nas estimativas de consenso.

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Outro ponto relevante são os comparativos mais difíceis no terceiro trimestre de 2024, ainda que os dados de produção sugiram mais facilidade. A dificuldade advém do aumento, nos últimos três anos, de cerca de 7% nos volumes de trimestre (comparando com o primeiro trimestre, que tende a ser sazonalmente mais forte). “Embora a aceleração nos dados de produção da indústria sugira que um terceiro trimestre mais forte possa continuar a ser o caso este ano, ainda acreditamos que o ritmo relativo de crescimento da empresa possa desacelerar”, sugere o BBI.

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A XP considera que o momentum da produção parece ter sido mantido e que os espaços para riscos de queda parecem diminuir. Mesmo dentre as bebidas não alcoólicas, os números parecem melhores e dão espaço para mais otimismo no segundo semestre de 2024.

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Para além do cenário aparentemente favorável, a Ambev se apresenta atraente pela estratégia de estrutura de capital e pelas possíveis decisões tomadas em relação a isso. Algumas alternativas que investidores debatem são o foco em dividendos, em recompra de ações ou aquisição de ativos com sua controladora, a AB InBev. O Itaú BBA considera melhores as duas primeiras opções e considera que essa tem sido a principal discussão dentre os investidores de Ambev.

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Recomendações

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Apesar da visão aparentemente otimista, mesmo com ressalvas, as casas de análise mantém recomendação neutra para Ambev. A XP considera que os ventos contrários do custo das commodities podem limitar os ganhos. Além disso, a concorrência mais acirrada no Brasil também poderia atrapalhar o nome.

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O BBA entende que o valuation está mais atraente do que antes e que a relação de preço sobre lucro (P/L), em 2025, deve ficar em 13,5 vezes, com taxa interna de retorno bienal de 16%. “Este pode ser considerado um dos níveis de múltiplos mais favoráveis registados nos últimos anos, mas avaliamos que um impulso mais forte a curto prazo seria necessário para justificar uma posição mais otimista por agora”, entende.

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Já o BBI estima a relação de P/L em 12,8 vezes, com desconto em relação aos pares. A assimetria parece mais positiva do que há anos, na análise do banco. A recomendação segue neutra, no entanto, pela crença de maior dificuldade pelo poder de precificação mais lento. O banco destaca também que a possibilidade de desenvolvimentos internos com potencial de levar a revisões de lucro para cima ou impulsionar reavaliação de ações ainda é limitada.

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REFLEXÃO: Ben Carlson, autor de A Wealth of Common Sense – A riqueza do senso comum, em tradução livre: Menos é mais. O processo de investimento deve ser mais importante que os resultados. Comportamento correto na hora de investir é a chave.

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