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(invistaja.info) — O início do segundo mandato de Donald Trump tem sido tão positivo para as ações dos mercados emergentes quanto sua primeira gestão, mas o rali corre o risco de perder força, dado que suas políticas comerciais e fiscais também estão afetando os lucros das empresas.
O índice de referência MSCI Emerging Markets registrou avanço todos os meses de janeiro a agosto deste ano, o primeiro do segundo mandato de Trump. Isso aconteceu apenas duas vezes antes nos 37 anos em que os investidores acompanham os mercados emergentes como uma classe de ativos: em 2017, também um ano inaugural de Trump, e em 1993, sob Bill Clinton.
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Mas o impulso de Trump esconde um fato que deveria preocupar os investidores em ações de mercados emergentes, que viram sua riqueza aumentar em US$ 4,3 trilhões até agora neste ano: as empresas de países em desenvolvimento estão sofrendo. Elas não conseguiram atingir as expectativas de lucro para 2025 e, em média, estão ficando atrás das projeções pelo 13º trimestre consecutivo. As projeções de lucros também começaram a cair, indicando que a dor tende a se aprofundar.
Tarifas disruptivas
As tendências contrastantes no desempenho do mercado de ações e nos lucros corporativos são impulsionadas pelas políticas de Trump. Suas tarifas disruptivas e o expansionismo fiscal reduziram o apelo do dólar americano como porto seguro, impulsionando a busca por ativos alternativos. Ao mesmo tempo, restrições tecnológicas e barreiras comerciais corroeram o crescimento de receita e lucro em países em desenvolvimento, da Coreia do Sul ao Brasil.
“Permanecemos cautelosos com as ações dos mercados emergentes em um contexto global, pois os riscos relacionados às tarifas continuam pesando mais fortemente no sentimento nos mercados emergentes”, disse Nenad Dinic, estrategista de ações do Bank Julius Baer. “As estimativas de lucro por ação para 2025 voltaram a uma tendência de queda após a pausa de 90 dias nas tarifas, refletindo preocupações sobre pressões tarifárias que se acumulam na segunda metade do ano.”
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O ano começou com a maioria dos gestores de fundos de mercados emergentes se preparando para um dólar mais forte, pois esperavam que as tarifas de Trump atrasassem o afrouxamento monetário dos EUA e impulsionassem mais demanda pela moeda americana. Isso se traduziu em uma perspectiva fraca para as ações dos países em desenvolvimento, que normalmente se saem mal quando o dólar se fortalece.
Mas essas suposições foram invertidas quando as políticas de Trump acabaram levando investidores globais a diversificar, resultando em saídas de portfólio dos EUA que enfraqueceram o dólar. Os mercados emergentes foram os principais beneficiários, com investidores apoiando temas que vão desde empresas asiáticas de inteligência artificial, mineradoras na África e histórias de recuperação em mercados fronteiriços.
“O impacto positivo predominante da administração Trump nos mercados emergentes foi via o dólar americano mais fraco”, disse Hasnain Malik, estrategista da Tellimer em Dubai. “Ironicamente, o medo da erosão dos freios e contrapesos nos EUA impulsionou o fluxo de capital para os mercados emergentes, que é precisamente a classe de ativos associada a esse problema.”
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Empresas sofrem
Mas, enquanto o rali movido pelo sentimento dá a impressão de que os mercados emergentes são resilientes a interrupções comerciais, os fundamentos corporativos contam uma história diferente. Quase metade de todas as empresas do índice MSCI EM não atingiu as expectativas dos analistas para lucros neste ano, com a média das perdas quase 8% abaixo das estimativas. Setores orientados para exportação, como commodities e industriais, foram dos mais afetados.
E as políticas de Trump estão sendo cada vez mais citadas nos relatórios de lucros como a razão para o desempenho ruim. A unidade de chips da Samsung Electronics Co. chocou investidores ao reportar lucro operacional trimestral 85% abaixo das estimativas. O principal fator foi o custo maior de estoque para chips de IA não vendidos, causado pelos controles de exportação dos EUA.
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As ações indianas então se tornaram a maior posição desfavorável dos investidores depois que Trump impôs uma tarifa de 50% sobre as exportações do país, segundo a Nomura Holdings Inc. Uma pesquisa do Bank of America Corp. constatou que a quinta maior economia do mundo passou de escolha principal dos gestores de fundos na Ásia para a menos preferida em apenas três meses.
A Tata Motors Ltd., controladora do Jaguar Land Rover com sede em Mumbai, reportou uma queda de 63% no lucro líquido no início de agosto. A empresa culpou as tarifas dos EUA, que calculou terem custado a ela US$ 341 milhões extras.
Isso fez com que os analistas começassem a reduzir suas previsões de lucros para os próximos 12 meses. As projeções médias para o índice MSCI caíram cerca de 1% nas últimas oito semanas. Mesmo assim, os lucros precisam crescer 11,4% nos próximos 12 meses para atingir as estimativas atuais.
As tarifas de Trump não são a única ameaça que está derrubando os lucros corporativos. Uma intensa guerra de preços também está afetando as empresas de consumo chinesas, e o petróleo mais barato prejudica os produtores do Oriente Médio.
Ainda assim, os investidores provavelmente ainda não viram todos os efeitos das tarifas de Trump porque as empresas aceleraram suas exportações para os EUA antes dos prazos das tarifas, segundo Dinic, do Julius Baer. Esses “buffers de antecipação” desaparecerão nos próximos meses.
“Para os lucros dos mercados emergentes, isso significa que o perfil de risco tende a se inclinar mais para o lado negativo à medida que avançamos no ano”, disse ele.
O que observar:
O banco central da Polônia pode cortar a taxa de juros em 25 pontos base na quarta-feira. A inflação do país desacelerou mais do que o esperado em agosto, aumentando as chances de afrouxamento monetário; a Fitch revisará a classificação de crédito do país na sexta-feira.
Espera-se que a Malásia mantenha sua taxa básica na decisão de quinta-feira.
Na Hungria, o governador do banco central, Mihaly Varga, falará em um encontro de economistas, seguido pelo ministro da Economia Marton Nagy e pelo vice-governador Zoltan Kurali. Investidores analisarão os discursos em busca de pistas sobre a política monetária no país com os maiores custos de empréstimos da União Europeia.
– Os dados do PIB da Turquia para o segundo trimestre serão divulgados na segunda-feira. Eles podem mostrar um quadro misto, com crescimento anual acelerando, mas crescimento trimestral desacelerando.
PIB do Brasil para o segundo trimestre será divulgado na terça-feira. Os dados podem mostrar que a economia esfriou.
Também no Brasil, o Supremo Tribunal Federal iniciará na terça-feira a fase de julgamento do ex-presidente Jair Bolsonaro por acusações de tentativa de golpe, com veredicto possível até 12 de setembro.
O Chile detalhará a atividade econômica de julho na segunda-feira, que, segundo a Bloomberg Economics, pode mostrar ganhos, impulsionados pela demanda interna crescente, taxas de juros mais baixas e melhora na confiança antes das eleições de novembro.Expectativa de divulgação de índices de inflação esta semana na Turquia, Indonésia, Paquistão, Coreia do Sul, Filipinas, Taiwan, Peru e Colômbia.
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REFLEXÃO: Eddy Elfenbein, dono do site Crossing Wall Street: Seja paciente e ignore modismos. Foque no valor e não entre em pânico.
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