Redução maior do IRPJ, dividendos ainda taxados: como o parecer da reforma tributária impacta ações de bens de capital?

Segundo analistas do BBI, parecer da reforma do IR pode elevar projeção para ações do setor, mas dividendo taxado limita alta
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PORTO ALEGRE | invistaja.info — Na tarde da última terça-feira (13), o relator da reforma do imposto de renda, Celso Sabino (PSDB-PA), apresentou uma nova versão da proposta de reforma tributária, com corte mais agressivo de impostos às pessoas jurídicas para compensar a introdução do imposto sobre os dividendos. As mudanças com relação à proposta inicial empolgaram o Ibovespa, que descolou dos índices americanos e fechou em alta de 0,45%.

Entre as mudanças, estão: uma redução do imposto de renda corporativo de 10 pontos percentuais em 2022 e de 12,5 pontos percentuais em 2023 (versus a proposta original de queda de 5 pontos) e os dividendos não serão tributadosquando distribuídos a empresas do mesmo grupo de participação. Será mantida a eliminação dos juros sobre capital próprio (JCP), além do imposto de renda de 20% sobre os dividendos.

Em análise focada no impacto para as ações de transportes e bens de capital, o Bradesco BBI apontou que a redução do imposto de renda para as empresas deve mais do que compensar o fim dos Juros sobre o Capital Próprio.

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A redução do IR sobre pessoas jurídicas levaria a um impacto positivo de 8% no preço-alvo médio do banco para o setor. No entanto, o imposto sobre dividendos de 20% reduzirá esse impacto positivo para 2%.

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A visão é de que a nova proposta deve estimular o reinvestimento da geração de caixa, uma vez que empresas com altos índices de dividend payout (ou seja, a relação do pagamento de dividendos e o lucro) ainda devem sofrer impacto líquido negativo de 9%. É o caso da Mahle Metal Leve (LEVE3), que ainda deve sofrer impacto líquido negativo de 9%; atualmente, o dividend payout da companhia é de 95%. “Para neutralizar isso, Mahle Metal Leve precisaria cortar seu payout para 50%”, apontam. A recomendação dos analistas para a ação é underperform (desempenho abaixo da média do mercado), com preço-alvo de R$ 21 (ou baixa de 37% frente o último fechamento).

Para a Tupy (TUPY3), os analistas calculam impacto líquido negativo de 5% com uma relação de pagamento de 50%. Cabe destacar que, em reunião recente, o CEO Fernando de Rizzo e o CFO Thiago Struminski destacaram ao BBI que, com o escopo do acordo para a aquisição das fundições de ferro fundido da Teksid sendo reduzido para Brasil e Portugal, levando a um dispêndio menor, isso poderia abrir espaço em seu balanço para mais dividendos e / ou negócios de fusões e aquisições não relacionados à capacidade de fundição. O pagamento de dividendos da Tupy precisaria cair de 50% para 35% para neutralizar o imposto sobre dividendos.

Em meio a esse cenário, os analistas destacam as ações de Vamos (VAMO3) e Santos Brasil (STBP3) como as preferidas, enquanto as menos preferidas são Metal Leve e Marcopolo (POMO4).

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Na avaliação dos analistas, Vamos e Santos Brasil devem continuar se beneficiando do momentum positivo de ganhos, com expectativa de crescimento anual composto do lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) de 51% e 57%, respectivamente. “Em ambos os casos, essas empresas estão reinvestindo sua geração de fluxo de caixa para acelerar o ritmo de crescimento”.

Por sua vez, Mahle Metal Leve é ​​a ação de cobertura dos analistas do setor que provavelmente será mais impactada pela proposta de reforma do imposto de renda, enquanto a tendência acelerada de eletrificação de veículos também poderiaprejudicar suas receitas de exportação, avaliam os analistas.

No caso da Marcopolo, receita e rentabilidade podem demorar mais para recuperação devido a entregas de ônibus para o Programa Caminho da Escola com início previsto só para o quarto trimestre de 2021 e com a pandemia da Covid-19 levando a uma deterioração do balanço patrimonial.

Assim, de uma forte geral, entre as empresas sobre a cobertura dos analistas, as principais beneficiadas pelas propostas de reforma, todas elas com avaliação outperform (perspectiva de valorização acima da média do mercado), estão: Simpar, com preço-alvo de R$ 81 (potencial de alta de 31% frente o fechamento de terça); Vamos, com preço-alvo de R$ 73 (upside de 15%); Randon (RAPT4), com preço-alvo de R$ 22 (upside de 59%); Santos Brasil, com preço-alvo de R$ 13 (alta de 31%) e Azul (AZUL4), com preço-alvo de R$ 75 (upside de 77%).

De um modo geral, a Levante Ideias de Investimentos destaca que, apesar de a proposta não ser positiva para quem investe em ações visando o recebimento de dividendos, o fato de reduzir a tributação sobre as empresas vai melhorar o lucro e estimular o crescimento das companhias.

Pelos cálculos do relator, o imposto de renda sobre as empresas vai encolher R$ 74 bilhões em 2022 e R$ 98 bilhões em 2023. Isso deve provocar uma queda na arrecadação de  R$ 27 bilhões no ano que vem e de R$ 30 bilhões em 2023. “A expectativa do governo é que o aumento do crescimento econômico e a melhora dos resultados das empresas mais que compense essa renúncia fiscal, mas essa é uma aposta arriscada”, avaliam os analistas.

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REFLEXÃO: Michael Kitces, conselheiro financeiro: Invista pensando no longo prazo, não especule, mas, não ignore as flutuações do mercado.

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