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palavras-chave: Ultra (UGPA3) ou Vibra (VBBR3): qual é a melhor opção no cenário econômico atual?; invistaja.info;
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TGMA3 | EV/EBITDA: 6.01 | P/EBIT: 6.89 | DY: 0.09 | P/ACL: 6.66 | ROE: 0.2644 | Pat.Liq: 892007000.0
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ListenToMarket: Ultra (UGPA3) ou Vibra (VBBR3): qual é a melhor opção no cenário econômico atual? – Áudio gerado às: 17:20:28
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Apesar das ações da Vibra (VBBR3) e Ultrapar (UGPA3) normalmente serem associadas ao ciclo doméstico, que caminha para uma recessão técnica no segundo semestre de 2025 (2S25), o BBI destaca que ambas possuem em seus portfólios negócios que podem ser considerados amplamente defensivos.
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Para a Vibra, o banco classifica a controlada de geração de energia Comerc, como um negócio não estão exposto à atividade doméstica, já que empresa possui contratos vinculados à curva de geração com duração média de 18 anos.
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No lado da distribuição de combustíveis, segundo BBI, os volumes de vendas de gasolina e etanol são historicamente mais inelásticos, dada a sua menor exposição direta à atividade industrial e a falta geral de substitutos adequados para veículos de passageiros, como o transporte público, em muitas partes do Brasil. “O consumo de volumes do ciclo Otto está mais ligado à renda disponível e à taxa de emprego, o que parece sustentado por enquanto.”
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Assim como a Vibra, o banco também identifica na Ultra negócios menos expostos à atividade doméstica, incluindo os volumes do ciclo Otto. O BBI espera que as vendas de gasolina e etanol da Ipiranga, similarmente à Vibra, demonstrem resiliência em um cenário de desaceleração econômica.
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Já o GLP engarrafado (gás de cozinha) da Ultragaz representa 64% do volume vendido pela Ultragaz e este mercado tende a ser mais estável, visto que o GLP é um insumo básico para as famílias brasileiras.
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Para Ultracargo, 85% dos volumes contratados para a Ultracargo (negócio de tanques para líquidos da Ultrapar) estão em contratos de “take or pay” com durações de 3 a 5 anos. Além disso, durante uma desaceleração econômica, pode haver uma maior disponibilidade de líquidos para exportação, enquanto o Brasil provavelmente não teria excesso de diesel, outros líquidos como o fuel oil usado em diferentes indústrias, nafta e produtos químicos líquidos podem, em última análise, ser exportados se a demanda local diminuir, o que também levaria a um aumento da demanda pelo serviço de tanques da Ultracargo.
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Os analistas destacam que esses negócios “não expostos” têm um peso maior em relação ao Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da Ultrapar do que para a Vibra (54% contra 48%, respectivamente).
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Na opinião do BBI, isso também reflete uma menor sensibilidade ao PIB (produto interno bruto) no lucro líquido, pois enxerga uma redução de 1,7% no resultado final da Vibra para cada contração de 1% do PIB brasileiro (assumindo margens estáveis) contra 1,3% para a Ultra.
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Além disso, analistas apontam que a Vibra se tornou mais alavancada após a consolidação da Comerc, com alavancagem estimada para o final de 2025 em 2,2 vezes para a Vibra ante 1,1 vez da Ultra. Isso, segundo relatório, amplifica no resultado final o impacto potencial de qualquer queda nos níveis de Ebitda.
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“Se a situação fiscal do Brasil continuar a se deteriorar, e a curva de juros subir ainda mais, o resultado final da Vibra seria ainda mais afetado por despesas financeiras mais altas em relação à Ultrapar”, comenta BBI.
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Por fim, o BBI lembra UGPA3 superou VBBR3 em quase 12% em dólares no acumulado do ano. Se um cenário de desaceleração econômica for confirmado, o banco acredita que a Ultrapar deve continuar a superar a Vibra, especialmente se o cenário fiscal continuar a se deteriorar.
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GLEBA PALHANO | mercados | invistaja.info – Ultra (UGPA3) ou Vibra (VBBR3): qual é a melhor opção no cenário econômico atual?
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REFLEXÃO: Michael Batnick, gestor de patrimônios da Ritholtz: Evitar erros catastróficos é mais importante do que construir o portfólio perfeito.
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