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Edição MarketMsg e invistaja.info
palavras-chave: XP eleva projeção para o Ibovespa para 130 mil pontos ao fim de 2023 e recomenda visão seletiva para small caps; invistaja.info;
AMER3 | P/VP: 0.07 | P/Cap.Giro: 0.08 | Liq.Corr.: 2.24 | EV/EBITDA: 4.16 | ROIC: 0.0361 | EV/EBIT: 10.91
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A combinação de taxas mais baixas de juros futuras e uma maior visibilidade em relação aos gastos fiscais aumentou o otimismo para os ativos brasileiros, com o Ibovespa subindo 3,7% em reais e 1,8% em dólares em maio.Em relatório em que destaca esse cenário, a XP elevou o valor justo do Ibovespa de 128 mil pontos para 130 mil pontos para o final de 2023, ou um potencial de valorização de 20% frente o fechamento de maio, devido à melhora nas taxas de juros futuras.Na avaliação dos estrategistas Fernando Ferreira, Jennie Li e Rebecca Nossig, o Brasil continua com um desempenho superior relativo aos mercados globais em grande parte por conta dos níveis de valuation ainda bastante atrativos.Atualmente, apontam, o Preço/Lucro (P/L) projetado do Ibovespa se encontra em 7,4 vezes, um desconto de mais de 30% em relação à média histórica de 11 vezes.“Mesmo quando retiramos as empresas de commodities, ou somente a Petrobras e Vale, o P/L vai para 10 vezes e 9,3 vezes, respectivamente – ambos menores do que suas próprias médias históricas. E ‘quebrando’ o Ibovespa setorialmente, vemos que todos os setores no Brasil estão com seus múltiplos negociados abaixo ou próximos às médias de longo prazo”, citam os estrategistas.Em relação à renda fixa, as ações brasileiras também continuam mais atrativas, apontam Ferreira, Jennie e Rebecca. Segundo eles, o prêmio de risco, que compara rendimento de renda variável com as taxas de juros reais, mostra que as ações brasileiras estão baratas mesmo considerando o alto nível das taxas de juros locais.A equipe da XP ainda lembra que, setorialmente, as principais altas no mês passado foram nos setores sensíveis às taxas de juros. “Podemos observar que setores como Educação (+55,3%), Construtoras (+27,4%) e Varejo (+13,9%) estiveram entre os que tiveram melhor desempenho. Enquanto isso, Mineração & Siderurgia (-9,6%) continuou em queda após dados econômicos decepcionantes vindos da China”, avalia. Ao analisar os fatores, também complementa que se pode observar que “o estilo de alto crescimento” (+17,9%) e baixa qualidade (+18,1%) tiveram um desempenho forte também.Small caps: bom crescimento, mas sejam seletivosAs ações de small caps também começam a apresentar uma performance melhor no Brasil, como reflexo de um rali forte em ações de maior risco. Desde as mínimas registradas em março, o índice Small Caps subiu +20%, em comparação com +9% do índice Mid-Large Caps das empresas maiores. O desempenho sólido das Small Caps, assim como do Ibovespa, é explicado pelas taxas de juros futuras menores, apontam os estrategistas.Com um P/L em 10,8 vezes, as Small Caps ainda são negociadas com um desconto em relação à média histórica. Em comparação, o índice Mid Large Caps atualmente possui um P/L de 7,0 vezes.“Embora isso signifique que as Small Caps estão ‘mais caras’ do que as Large Caps, a diferença entre elas está em linha com a média histórica. Além disso, a recente alta das Small Caps fez com que os múltiplos se expandissem, mas a relação P/L ainda está 1 desvio-padrão abaixo da média”, lembra a equipe de estratégia.Enquanto veem as Small Caps apresentando um rali muito forte (mediana de todas as 119 ações no índice subiu +47% desde as mínimas), ainda há espaço para alcançar as máximas anteriores (mediana da queda de todas as ações foi de -64%). Enquanto isso, a mediana das quedas de todas as ações no índice Mid Large está em -39%, em comparação com uma recuperação mediana de +35%.Os estrategistas observam uma forte correlação entre a diferença de desempenho entre ações Small Caps e ações Large Caps em relação às taxas de juros de longo prazo.Ao analisar a composição por setor, também pode observar que as Small Caps têm uma exposição maior à atividade doméstica, com 33% do índice composto por ações nos setores de Consumo Básico e Consumo Discricionário, em comparação com apenas 10% para as Large Caps. Desde o início do ano, as expectativas mercado para o PIB de 2023 foram revisadas para cima, de 0,8% para os atuais 1,1%, enquanto a equipe de economia da casa também revisou suas projeções de crescimento para este ano, de 1,0% para os atuais 1,4%.“Observamos que essa combinação de menores taxas de juros (mesmo que gradualmente) no futuro e uma perspectiva melhor para a atividade econômica nos últimos meses também ajudaram a impulsionar o rali das Small Caps”, avaliam.Neste cenário, a equipe de estratégia da XP questiona: “será este o momento para as Small Caps?”Os estrategistas acreditam que pode ser a hora de começar a adicionar algum risco, mas ainda com uma visão seletiva.“Permanecemos cautelosos pois as taxas de juros ficarão em dois dígitos por um tempo, o que significa que empresas altamente alavancadas podem continuar sofrendo. Além disso, o ruído político continua no radar, com a reforma tributária potencialmente sendo discutida no segundo semestre de 2023. E, é claro, ainda existem riscos de recessão no exterior, com o crescimento dos Estados Unidos desacelerando. No entanto, vemos mais espaço para o Brasil ir bem se as taxas de juros caírem ainda mais em direção a níveis mais normalizados”, pondera a equipe de estratégia.Portanto, eles decidiram adicionar mais risco em suas carteiras para o mês de junho, reduzindo algumas posições de ações defensivas e adicionando um pouco de duration (mais sensíveis a taxas de juros).Em sua carteira Top 10, a XP cortou a exposição aos setores de Saúde e Utilidade Pública, realizando lucros com Hypera ([ativo=HYPE3)] e Equatorial (EQTL3); ao mesmo tempo, adicionou Petrobras (PETR4) devido ao seu valuation muito descontado.
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REFLEXÃO: Eddy Elfenbein, dono do site Crossing Wall Street: Seja paciente e ignore modismos. Foque no valor e não entre em pânico.
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