Juntas, Cia. Hering e Arezzo ganham R$ 1,4 bilhão de valor de mercado em um dia, mesmo após fusão ser negada

Ativos da Arezzo fecharam com ganhos de 8,35%, enquanto Cia. Hering viu seus papéis subirem 28,13%
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Edição MarketMsg e invistaja.info

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BRASIL | invistaja.info — Surpreendendo a muitos do mercado, a Cia. Hering (HGTX3, R$ 21,91 28,13%) informou na noite da última quarta-feira (14) que recusou uma proposta não solicitada de fusão feita pela rival Arezzo (ARZZ3, R$ 80,95, +8,35%), num momento em que empresas de moda no Brasil têm sido seriamente afetadas pelas medidas de isolamento social tomadas para conter a pandemia da Covid-19.

Após a notícia, os analistas do Credit Suisse avaliaram que, mesmo recusada, a proposta levaria à disparada das ações HGTX3, que foi o que aconteceu. Depois de 18 minutos em leilão, os ativos HGTX3 abriram com um salto de cerca de 20%, chegaram a saltar 31,87% e fecharam com ganhos de 28%.  Por outro lado, eles tinham uma incerteza maior para os papéis da ARZZ3 que, contudo, também abriram em forte alta, ainda que mais modesta. Os ativos ARZZ3 avançaram 8,35%, a R$ 80,95, após chegarem a subir 10,52%.

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Com isso, o valor de mercado da Cia. Hering subiu de cerca de R$ 2,78 bilhões para R$ 3,56 bilhões, uma alta de R$ 780 milhões em apenas uma sessão. Já o valor da Arezzo passou de R$ 7,44 bilhões para R$ 8,06 bilhões, uma alta de R$ 620 milhões. Somados, os valores de mercado subiram R$ 1,4 bilhão, passando de R$ 10,22 bilhões para R$ 11,62 bilhões.

“Apesar de um forte compromisso com fusões e aquisições, além de crescimento, a Cia Hering pode ser uma empresa difícil de digerir [para a Arezzo]. Dito isso, acreditamos que os investidores devem se concentrar mais no lado positivo”, avaliaram.

Em comunicado, a Cia. Hering destacou que “o conselho de administração da companhia, com assessoria do BR Partners e Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados, decidiu por unanimidade (…) rejeitar a proposta, por considerar que ela não atende ao melhor interesse dos acionistas e da própria companhia”.

Segundo o documento, a Cia. Hering manterá seu plano estratégico de combinar construção de marcas e expansão, com a busca por crescimento orgânico, e análise de “oportunidades inorgânicas”.

Leia também:Hering volta aos holofotes após negar fusão com Arezzo; quais os caminhos possíveis para as empresas?

Mesmo com maiores esforços para ampliar as vendas por canais digitais, a varejista de roupas Cia Hering viu sua receita líquida cair 31% em 2020 em relação ao ano anterior, dado que suas 758 lojas ficaram fechadas durante vários meses na esteira de medidas de isolamento social para conter a pandemia. Já a Arezzo, mais concentrada em calçados femininos, foi beneficiada por maiores vendas online e por exportações, tendo queda da receita de apenas 4%.

A princípio, os valores da proposta da Arezzo pela Cia. Hering não tinham sido divulgados mas, em comunicado ao mercado na manhã desta quinta, a companhia revelou os números.

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A proposta de combinação de negócios enviada pela Arezzo era de que os acionistas da Hering receberiam R$ 1,29 bilhão em dinheiro e ficariam com 21,17% da companhia resultante da fusão. A relação de troca — 0,1686 novas ações ON da Arezzo para cada ON da Hering — equivale a um prêmio de 20% sobre o preço médio ponderado por volume da ação da Hering nos 90 dias anteriores a proposta.

Conforme destacou em relatório o Credit Suisse, nos últimos meses, a Arezzo & Co transmitiu ao mercado uma mensagem mais agressiva sobre fusões e aquisições (como com a aquisição da Reserva em outubro de 2020), mas este movimento estava totalmente fora do radar dos investidores.

Agora é hora de pensar nas próximas etapas. “A nosso ver, existem alguns pontos a serem considerados: 1) A Cia Hering passou a ser vista como um alvo de fusões e aquisições, o que, para uma ação deprimida, deve levar a uma importante reação positiva do preço das ações; 2) além disso, há possibilidades de elevação na proposta feita pela Arezzo & Co, o que deve dar mais suporte às ações da Cia Hering; 3) não vemos uma aquisição hostil como muito provável neste momento, dado o bom relacionamento entre as duas famílias fundadoras e principalmente devido ao fato de que uma operação de fusão e aquisição como esta é altamente dependente das negociações entre as pessoas envolvidas no processo”, apontam Victor Saragiotto e Pedro Pinto, analistas do Credit. Eles destacam ainda que a Arezzo & Co atua em uma categoria e posicionamento diferentes e, caso perdesse parte da gestão da Cia. Hering., a equipe não seria ideal à primeira vista.

Para Saragiotto e Pinto, excluindo os desafios potenciais para abarcar um grande negócio como a Cia. Hering, o momento desta transação não poderia ser melhor para a Arezzo & Co, com ARZZ3 perto das máximas históricas, enquanto HGTX3 ainda está cerca de 30% abaixo dos níveis pré-pandêmicos, proporcionando uma relação de troca bastante atrativa para os acionistas da Arezzo.

Neste cenário, as maiores dúvidas estão na linha de entender a disciplina de preços da Arezzo (e assim, entender também até onde a empresa iria com potenciais elevações de propostas) e qual o motivo de a Hering não ter deixado espaço para negociação.

“Se o preço proposto não foi satisfatório para a diretoria da Cia. Hering, por que eles não forneceram qualquer margem de negociação?”, questionam os analistas. De qualquer forma, a expectativa é de que as negociações não parem por aí.

Para os analistas da Guide Investimentos, a proposta da Arezzo demonstra que o ativo Cia. Hering segue bastante cobiçado no mercado. “Em todo caso, avaliamos que de fato o momento não é o mais adequado para a venda do controle da companhia, que segue em sua transformação digital.”

No caso da Arezzo, a Guide também viu o movimento como positivo, visto que a companhia anunciou recentemente a aquisição da Reserva, conseguindo integrar suas operações em menos de 5 meses, e mostra que a companhia segue com apetite para novas aquisições ainda mais agressivas.

(com Reuters)

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REFLEXÃO: Ben Carlson, autor de A Wealth of Common Sense – A riqueza do senso comum, em tradução livre: Menos é mais. O processo de investimento deve ser mais importante que os resultados. Comportamento correto na hora de investir é a chave.

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