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*Por Lawrence Lewitinn
Com 2021 tendo chegado ao fim, é um bom momento para reavaliar a noção de que as criptomoedas ainda são uma classe de ativo de risco – o risco das criptomoedas ajudará a determinar como alocar ativos em 2022.
Para muitos traders, a liquidação em massa vista em março de 2020 ainda está na memória, seja de grande dor ou de lucro. Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), bem como quase todas as criptomoedas, despencaram como se estivessem acorrentados a ações em queda e rendimentos de títulos.
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Foi nessa época que começamos a ouvir o mantra de que as criptomoedas são uma aposta de risco, o que significa que elas têm um bom desempenho quando os investidores estão se sentindo aventureiros, e mau quando eles ficam nervosos.
Elas de fato podem ser arriscadas, já que são uma aposta no futuro das finanças. Se o dinheiro for levado para a blockchain, possuir o dinheiro da blockchain é uma maneira razoável de jogar o jogo.
Claro, aqui é onde se insere um gráfico óbvio, mostrando uma vasta quantidade de correlações.
A linha preta mostra a correlação entre o Bitcoin e o S&P 500, o índice que representa o mercado de ações dos Estados Unidos. Se as ações são geralmente uma aposta de risco (em comparação com títulos), então seria de se supor que o Bitcoin estaria altamente correlacionado ao índice ou pelo menos se moveria nessa direção.
Exceto que… não está. Há dois meses, o coeficiente de correlação de 90 dias entre o Bitcoin e o S&P 500 atingiu o pico em torno de 0,31, número considerado muito baixo. Em junho de 2021, o coeficiente chegou ao fundo de -0,04, o que significa que não havia relação estatística entre os preços das ações dos EUA e do Bitcoin.
A linha vermelha mostra a correlação do Bitcoin com o ouro. Dado o suprimento limitado da criptomoeda de 21 milhões de unidades, ela deve servir como uma proteção contra a inflação em um mundo onde o Federal Reserve (Fed) e o governo dos EUA pensam em novas maneiras de inundar o mercado com dólares.
Nenhum indicativo de correlação nisso também. A correlação de 90 dias entre Bitcoin e ouro atingiu seu pico de 2021 no início de janeiro, também em 0,30. Desde então, ela tem variado perto de 0. Seu ponto mais baixo foi -0,18 em agosto, e está em míseros 0,07. Ouro e Bitcoin não estão sendo negociado juntos.
No desespero, você também pode traçar uma última linha: a correlação do Bitcoin com os títulos, representada pelo ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT, em amarelo). Se a criptomoeda não está sendo negociada junto com ações ou ouro, certamente estaria atrelada a títulos, certo? Errado.
Comparada com as outras, essa linha está se fixando em 0 da mesma forma que Seth Rogen (ator e diretor americano) se apega a roteiros ruins. Isso também é válido para commodities (conforme representado em verde pelo iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust).
Existem várias razões pelas quais o Bitcoin não se correlaciona com esses principais macro ativos. Parte disso tem a ver com sua proposta de valor. Outra pode ser porque os mercados de criptoativos ainda estão em seus primeiros anos e, portanto, são movimentados por um grupo pequeno de grandes investidores, mesmo que as pessoas não queiram admitir.
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A vantagem para um gestor de portfólio é que as baixas correlações com outras classes de ativos tornam as criptomoedas algo que deve ser pelo menos considerado para que um portfólio aumente sua diversificação. A desvantagem é que as criptos não são estáveis – mesmo a mais “segura” Bitcoin é terrivelmente volátil.
Ainda assim, a percepção de que o Bitcoin está correlacionado a outros ativos de risco ou ouro persiste, mas o comportamento dos próximos dois trimestres testará essa tese, de acordo com Chen LI, CEO da empresa de risco Youbit Capital.
Ele espera que os ativos de risco caiam à medida que as taxas de juros subam com a redução do programa de compra de títulos do Fed. Os rendimentos dos títulos aumentam quando os preços dos títulos caem, o que é esperado uma vez que o banco central não estará mais comprando tanto quanto antes.
“Vamos ver se o Bitcoin pode aguentar a gravidade”, disse Li ao programa First Mover da CoinDesk no final de dezembro.
Li, no entanto, não aponta apenas a perda de correlação entre o Bitcoin e macro ativos, mas entre Bitcoin e outras criptomoedas. O coeficiente de correlação de 90 dias entre BTC e ETH, por exemplo, está em muito alto, em 0,80, embora o ETH tenha superado substancialmente os retornos do Bitcoin em 2021, assim como muitas outras criptos.
No entanto, os coeficientes de correlação são um pouco mais baixos para os tokens nativos de concorrentes Ethereum. Li afirma que essas correlações cairão, e que outras plataformas de contratos inteligentes terão mais adoção. Ele ressalta também outro fator para a queda de correção que pode não ser tão intuitivo: a maneira com a qual os ativos são negociados.
“Em exchanges centralizadas e descentralizadas, estamos vendo mais volumes nos pares com stablecoins em vez de pares com BTC ou Ethereum”, disse Li. “Como os tokens alternativos são negociados contra stablecoins, a correlação com Ethereum ou Bitcoin simplesmente caiu.”
Se uma criptomoeda for negociada no par com outra criptomoeda, como o Bitcoin, elas simplesmente se moverão juntas, disse Li. As negociações no par com stablecoins, que muitas vezes são indexadas ao dólar dos EUA, quebram a conexão dessas moedas com ativos como Bitcoin e Ethereum, acrescentou.
Talvez, então, 2022 seja o ano em que as altcoins se tornam menos correlacionadas com o Bitcoin, que, por sua vez, não está correlacionado com os macro ativos. Nesse caso, poderíamos estar vendo um mundo onde os gestores de portfólio tradicionais terão que dar uma olhada nas altcoins – no mínimo para ter um portfólio diversificado. Isso deverá ser interessante.
*Lawrence Lewitinn é o editor-chefe de mercados de capitais globais da CoinDesk
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REFLEXÃO: Michael Batnick, gestor de patrimônios da Ritholtz: Evitar erros catastróficos é mais importante do que construir o portfólio perfeito.
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