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ABYA3 | EV/EBITDA: 33.67 | PSR: 2.055 | P/L: -214.8 | Liq.2meses: 0.0 | Cotacao: 4.91 | ROE: -0.0082
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ListenToMarket: Suzano, Klabin, Vale ou Gerdau: qual ação pode surpreender com nova guerra comercial? – Áudio gerado às: 14:30:12
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O setor de commodities voltou a ocupar o centro das atenções entre os investidores, com interesse renovado — ainda que cauteloso — por grandes nomes da bolsa brasileira.
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Em meio à incerteza sobre o rumo da economia global, a XP Investimentos e o Itaú BBA observaram um foco crescente em Suzano (SUZB3), Klabin (KLBN11), Vale (VALE3) e Gerdau (GGBR4), embora com leituras distintas sobre cada uma.
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O pano de fundo inclui preocupações com a demanda chinesa, oscilações cambiais e os efeitos de possíveis novas barreiras comerciais, como as tarifas recíprocas propostas pelo presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, que, embora pausadas por 90 dias a contar da quarta-feira (9), têm adicionado preocupações aos investidores e, consequentemente, volatilidade aos mercados globais.
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Em relatório, os analistas do BBA apontam que o segmento de papel e celulose oferece melhores condições em relação à mineração e siderurgia. Suzano e Klabin foram as preferências do banco, com base em fatores como a competitividade das exportações brasileiras, a depreciação cambial e a possibilidade de recuperação da demanda asiática. A visão é de que essas empresas combinam estrutura de custos eficiente e maior previsibilidade operacional.
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No caso da Suzano, o BBA observa que os preços atuais das ações ainda não acompanham a nova fase da companhia, após a entrada em operação da planta de Ribas do Rio Pardo, em Mato Grosso do Sul. Segundo o relatório, os papéis negociam com premissas conservadoras tanto para o dólar quanto para o preço internacional da celulose, o que abre espaço para reavaliações.
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A XP, por sua vez, revela que a Suzano aparece como o nome mais consensual nas reuniões promovidas pela corretora. A geração de caixa segue como um atrativo central, com um rendimento de fluxo de caixa livre (FCF yield) estimado entre 11% e 15% para os próximos dois anos. Mesmo assim, a XP afirma que as conversas dos investidores, tal qual pontuou o BBA, refletiram dúvidas sobre a sustentabilidade dos preços da celulose e os efeitos da volatilidade cambial.
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Os estrategistas da corretora dizem que os investidores estão atentos à retomada de capacidade produtiva na China e à normalização da oferta global, o que poderia pressionar os preços da commodity. Ainda assim, a queda de 16% nas ações da Suzano ao longo do ano pode abrir espaço para valorização, caso o dólar permaneça acima de R$ 5,90 e o mercado continue enfrentando restrições de oferta.
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A Klabin, por sua vez, segue com um modelo de negócios mais flexível, tanto em termos de produtos quanto de mercados atendidos, segundo o Itaú BBA. O banco enxerga a companhia com múltiplos abaixo do patamar justo e vê avanços consistentes na redução de dívida como um ponto favorável para os próximos trimestres.
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Setor de metais exige cautela
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O setor de metais é tratado com mais cautela. Embora Vale e Aura (AURA33) estejam entre os nomes preferidos, o relatório do BBA alerta para a forte correlação dessas empresas com a atividade econômica da China e com o comportamento dos preços globais de minério, aço e alumínio. A Aura ganha espaço na carteira recomendada do BBA pelo seu foco em ouro, considerado mais estável em períodos de incerteza.
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A Vale, por outro lado, se destaca por negociar suas ações a múltiplos atrativos e com bom potencial de geração de caixa, segundo os especialistas. Com a previsão de preço médio do minério de ferro em US$ 100 por tonelada neste ano, o banco estima um FCF yield de 13% e um dividend yield de 12%, excluindo os pagamentos relacionados a Mariana e Brumadinho. Mesmo em um cenário de queda do minério para US$ 90, a estimativa é de que a companhia ainda mantenha um retorno competitivo, com FCF yield em torno de 8%, comparável ao de seus pares no setor.
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Já a Gerdau, segundo a XP Investimentos, foi a que mais perdeu apoio nas conversas recentes. A corretora observa que a avaliação dos investidores piorou, movida por sinais de fraqueza no consumo interno e incertezas sobre a economia americana.
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A possibilidade de uma recessão nos EUA pesa negativamente sobre as expectativas para o desempenho da companhia, especialmente por sua exposição ao setor de construção não residencial naquele país. Essa mudança de percepção, diz a XP, marca uma inflexão em relação aos encontros anteriores, com parte dos investidores reconsiderando sua exposição ao papel e ponderando a possibilidade de novas revisões para baixo nas estimativas de resultado.
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O BBA, em contrapartida, diz que a Gerdau se sobressai entre as siderúrgicas em razão de sua presença mais ampla fora do Brasil e por manter uma estrutura de capital mais equilibrada, o que pode favorecer suas margens no curto prazo.
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Em relação a outras companhias do setor, o Itaú BBA adota uma postura mais conservadora. A Companhia Brasileira de Alumínio (CBAV3) enfrenta pressões de custo na produção de alumínio e pode ser prejudicada por uma desaceleração econômica chinesa, que afetaria os preços do metal.
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Já a CSN Mineração (CMIN3) está mais exposta à volatilidade do minério de ferro, com estrutura operacional mais sensível a mudanças no preço da commodity e menor geração de caixa devido ao ritmo de investimentos. O Itaú BBA reforça que, em um momento de cautela no comércio internacional, nomes com menor exposição a flutuações externas e com operação mais eficiente tendem a atrair maior interesse dos investidores.
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Possíveis cenários
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Na visão mais otimista do Itaú BBA, estímulos fiscais na China podem beneficiar o setor de infraestrutura local, o que tende a elevar o consumo doméstico de aço e, por consequência, reduzir as exportações chinesas. Isso ajudaria a aliviar parte da pressão no mercado brasileiro, que tem sofrido com a competição de produtos asiáticos, segundo os analistas.
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Nos Estados Unidos, os pacotes de investimentos federais como o Iija, Ira e Chips, somados a medidas de incentivo à indústria nacional, contribuem para impulsionar a demanda por aço em obras de infraestrutura e construção não residencial. Esse movimento favorece diretamente as operações da Gerdau cuja unidade americana responde por quase metade do seu lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda).
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Por outro lado, o banco também traça um cenário mais cauteloso, considerando a possibilidade de intensificação das exportações chinesas para o Brasil caso a economia da China perca fôlego e outros países ampliem barreiras comerciais. Esse aumento da oferta internacional, segundo os analistas, pode agravar o excesso de aço no mercado local, forçando produtores brasileiros a operarem com margens mais apertadas.
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O banco também aponta que um crescimento abaixo do esperado no Brasil pode comprometer a renda das famílias e reduzir o consumo de bens duráveis, pressionando setores consumidores de aço como automóveis e eletrodomésticos. Nesse contexto, empresas mais dependentes da economia brasileira, como CSN e Usiminas (USIM5), tendem a enfrentar maiores dificuldades.
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REFLEXÃO: Michael Batnick, gestor de patrimônios da Ritholtz: Evitar erros catastróficos é mais importante do que construir o portfólio perfeito.
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