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Edição invistaja.info e MarketMsg
palavras-chave: Vale: Goldman Sachs vê expansão do cobre, projetos de alto retorno e potencial IPO; invistaja.info;
Após reunir executivos de dez das maiores produtoras globais de cobre durante a Global Copper Week 2026, o Goldman Sachs reiterou sua visão positiva para o mercado da commodity. Na avaliação do banco, os fundamentos seguem favoráveis, impulsionados por uma escassez estrutural de oferta, redução dos teores de minério, gargalos de infraestrutura e uma postura mais disciplinada das mineradoras na alocação de capital.
Segundo o banco, o crescimento da produção está concentrado principalmente em expansões de minas já existentes (brownfield), projetos seletivos em novas áreas (greenfield) e ganhos de produtividade impulsionados por tecnologias como lixiviação, automação e melhorias nos processos de beneficiamento.
No caso da Vale Base Metals, subsidiária da Vale (VALE3), o banco destaca que a companhia possui uma das carteiras de projetos mais competitivas do setor em termos de intensidade de capital. A maior parte dos empreendimentos demanda investimentos inferiores a US$ 20 mil por tonelada de capacidade instalada, com diversos projetos próximos de US$ 15 mil por tonelada e o projeto Bacaba abaixo de US$ 5 mil por tonelada, significativamente abaixo da média da indústria, estimada pela própria Vale em cerca de US$ 22 mil por tonelada.
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Na avaliação da empresa, essa vantagem decorre da estratégia de priorizar expansões em ativos já existentes, aproveitando infraestrutura instalada, expertise operacional e localização favorável, o que reduz custos e riscos de execução.
O Goldman também destaca que o investimento previsto para Bacaba foi praticamente reduzido à metade em relação ao plano apresentado em 2024, elevando a taxa interna de retorno do projeto de cerca de 15% para mais de 50%.
Considerando todo o portfólio, os projetos da Vale Base Metals apresentam retornos estimados entre cerca de 30% e mais de 50%, patamar que, segundo o banco, supera com folga os retornos normalmente obtidos em operações de fusões e aquisições, reforçando a atratividade da estratégia de crescimento orgânico da companhia.
Expansão do cobre
A administração reafirmou a meta de dobrar a capacidade de produção de cobre, passando de aproximadamente 350 mil toneladas anuais no fim de 2024 para 700 mil toneladas até 2035, impulsionada principalmente pelos ativos da empresa no Pará.
Entre os projetos em andamento, a mina Bacaba está com cerca de 35% das obras concluídas — ou 45% da etapa de pré-lavra (pre-strip) —, com boa parte dos equipamentos já mobilizada.
Já o projeto de Flotação de Partículas Grossas (CPF, na sigla em inglês) segue dentro do cronograma para a decisão final de investimento (FID), prevista após a divulgação dos resultados do segundo trimestre.
O CEO também destacou o potencial dos projetos subterrâneos como uma importante fonte adicional de crescimento. A mina de Sossego, por exemplo, apresentou interceptações de minério de alta qualidade abaixo da cava atual — recursos que ainda não estão incluídos na meta de produção de 700 mil toneladas por ano.
Segundo a empresa, a experiência adquirida em operações subterrâneas no Canadá reduz os riscos da futura expansão desse tipo de mineração no Brasil.
Possível IPO
A Vale Base Metals afirmou que continua priorizando o crescimento orgânico, embora permaneça aberta a parcerias em projetos de maior escala ou complexidade, como Hu’u e a joint venture de Sudbury com a Glencore.
Segundo a administração, a geração de caixa da mineradora tem superado as expectativas, beneficiada pelo bom momento de algumas commodities. Isso permitiu que a alavancagem líquida caísse para menos de uma vez o Ebitda antes do previsto, reduzindo a necessidade de levantar recursos.
Nesse contexto, um eventual IPO será avaliado apenas como uma decisão estratégica para destravar valor aos acionistas da Vale e da Manara Minerals, e não por necessidade de financiamento.
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A companhia também afirmou que as melhorias operacionais implementadas estão aproximadamente dois anos à frente do cronograma inicialmente previsto.
Perspectivas
Na avaliação da administração, os fundamentos do mercado de cobre permanecem bastante favoráveis.
O CEO citou uma década de investimentos insuficientes, menor sucesso na exploração mineral, queda dos teores dos depósitos e maiores dificuldades para desenvolver novos projetos como fatores que sustentam um cenário estruturalmente apertado para a oferta.
Além disso, o setor tem apresentado sucessivos descumprimentos das metas anuais de produção — cerca de 5% abaixo do guidance, em média — tendência que, segundo a companhia, deve continuar nos próximos anos.
Nesse cenário, a Vale Base Metals acredita estar bem posicionada graças à qualidade de seus ativos e ao elevado retorno esperado de seus projetos.
Níquel
Ao contrário do cobre, o mercado de níquel enfrenta excesso de oferta no curto e médio prazo, principalmente devido ao aumento da produção da Indonésia, que hoje responde por cerca de 50% a 60% da oferta global.
Diante desse cenário, a estratégia da Vale Base Metals não é acelerar a expansão da produção, mas aumentar a competitividade de seus ativos.
A empresa pretende elevar a produtividade entre 10% e 35%, por meio da eliminação de gargalos operacionais e do aproveitamento de receitas provenientes de subprodutos, mantendo uma produção anual entre 210 mil e 250 mil toneladas.
Com o metal negociado próximo de US$ 20 mil por tonelada, a companhia estima que o negócio de níquel possa gerar cerca de US$ 1 bilhão em caixa no próximo ano, acima dos níveis registrados nos últimos anos.
Recomendação de compra
O Goldman Sachs reiterou recomendação de compra para a Vale (VALE3), com preço-alvo de US$ 18. Segundo o banco, a mineradora possui uma estratégia consistente para equilibrar seu portfólio de minério de ferro enquanto amplia sua exposição ao cobre.
Além disso, a avaliação das ações continua atrativa em relação aos concorrentes. A Vale negocia com um rendimento de fluxo de caixa livre (FCF Yield) de aproximadamente 8%, acima dos 4% a 6% observados para pares como BHP e Rio Tinto.
O banco também destaca a disciplina na alocação de capital, o baixo risco de grandes aquisições, a melhora operacional e a capacidade da companhia de sustentar uma elevada distribuição de dividendos, fatores que podem tornar a ação relativamente defensiva em um ano eleitoral no Brasil.
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REFLEXÃO: Bill Mann, da Motley Fool Asset Management: Busque investir em conjunto com grandes gestores, depois, é só ser paciente.
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